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    　　10 月29 日，长沙银行发布三季报，其中营收增速5.72%(同比-16.28pct)，归母净利润增速2.42%(同比-8.81pct)；年化ROE 为15.56%(同比-1.61pct)，净息差2.39%(较上年-3bp)；不良率1.23%(较上年末+1bp)，拨备覆盖率284.73%(较上年末+4.75pct)。

    　　简评

    　　1、营收与净利润增速下滑

    　　2020 年前3 季度营业收入131.11 亿元，同比增长5.72%；归母净利润42.48 亿元，同比增长2.42%，拨备前利润93.59 亿元，同比增加6.70%。从单季度来看，3Q 营收同比增长0.92%，较上季度增速环比下滑2.13 个百分点；3Q 净利润同比下滑6.80%，较上季度增速环比下滑9.59 个百分点。

    　　从利润分解来看，归母净利润同比增加1.00 亿元。其中营收同比增加7.09 亿元；业务与管理费增加0.82 亿元；信用减值损失增加4.37 亿元。

    　　年化ROE 为15.56%，较去年同期下滑1.61 个百分点。EPS 为1.24 元/股，较去年同期增加0.03 元。BVPS 为10.97 元/股，较去年同期增加1.13 元。

    　　2、利息净收入同比增加13.08%，非息净收入同比减少13.32%2020 年前3 季度利息净收入101.13 亿元，同比增加13.08%；占总营收的77.13%，较去年同期上升5.02 个百分点。

    　　前3 季度净息差为2.39%，环比2 季度末提升1bp，环比年初下降3bp。净息差回暖预计与贷款占比提升，抵消贷款利率下行的负面影响有关。

    　　前3 季度非息收入29.98 亿元，同比减少13.32%；其中手续费及佣金净收入12.91 亿元，同比减少0.88%，占总营收的9.84%；投资收益18.51 亿,同比增加17.64%；公允价值变动为负1.92 亿，去年同期为正5.27 亿，主要因为基金分红后净值除权所致。

    　　3、不良率环比持平，关注环比大幅下降42bp，存量风险在下降3 季度长沙银行资产质量稳中向好。不良贷款余额38.01 亿，较年初增加6.20 亿，不良率为1.23%，环比2季度末持平，较年初上浮1bp。前3 季度关注类贷款82.35 亿，较年初下降8.10%，关注类贷款占比为2.66%，环比2 季度末显著下降42bp，较年初下降0.78 个百分点。存量风险在降低。

    　　前3 季度拨备覆盖率284.73%，较年初增加4.75 个百分点。前3 季度拨贷比3.50%，较年初增加0.08 个百分点。

    　　4、资本充足度下降

    　　2020 年3 季度末核心一级、一级和资本充足度分别为8.65%、10.04%和12.37%，较年初分别变动-51bp、-72bp和-88bp，主要因为贷款增速较高。

    　　5、资负结构优化

    　　贷款增速提速。前3 季度贷款及垫款净额2995 亿，较年初增长18.74%，较上半年增速提升6.65pct。3 季度末贷款占比43.76%，较年初上升1.87pct。

    　　存款业务优势强化。3 季度末，长沙银行存款占比提升到72.75%，较年初上升2.77pct，存款占比在同业最前列，同时存款成本也低于同业均值，业务优势进一步扩大。

    　　6、投资建议

    　　3 季度长沙银行营收和净利润增速有所下滑，主要因为非息收入中，投资基金分红后净值除权使公允价值变动损益转负所致，但是资产质量看稳中向好，不良环比持平而关注贷款占比大幅下降。

    　　我们持续推荐长沙银行，主要的原因是：其一、高ROE，高性价比；其二、零售优势巩固，零售贷款占比位于同业最前列。其三、资产质量在改善。关注类贷款占比出现大幅下降，拨备覆盖率在提升。其四、定增成功发行后，将显著提升核心一级资本金，夯实资本金。

    　　我们预测，长沙银行在2020 到2022 年营业收入同比增长9.68%/17.27%/18.91%，归母净利润同比增长4.56%/14.40%/17.26%， PB 为0.81/0.73/0.64。维持买入评级，6 个月目标价13 元。

    　　7、风险提示

    　　公司主要面临以下风险：（1）疫情对经济增长可能产生负面影响，造成企业短期盈利下滑和流动性紧张，可能带来资产质量的恶化，不良率上升；（2）利率并轨持续推进下，行业净息差可能会收窄；（3）金融脱媒加剧，存款市场竞争压力加大，负债成本可能会上升。