Q4 营收和利润增长趋势向好，拨备计提力度预计有所减轻。长沙银行发布2020 年度业绩快报：2020 年营收、归母净利润同比分别增长5.83%、5.08%，增幅均较前三季度有所提高。其中，Q4 营收、归母净利润同比分别增长6.14%、16.93%，增幅较Q3 分别提高了5.22pct、23.73pct。Q4 业绩稳步增长且趋势向好，预计主要原因是：（1）Q4规模保持较快增长，对营收形成支撑；（2）Q4 资产质量下行压力缓和，预计拨备计提力度有所减轻。

    　　规模维持双位数高增长，资产端加大了信贷配置力度，负债端存款增长较快。2020 年末，总资产、贷款总额同比分别增长16.98%、21.00%，贷款总额占总资产比重44.73%，同比提高1.49pct，资产配置结构优化。贷款结构方面，预计继续加大了零售、小微等低资本消耗业务的投放力度。从负债端来看，2020 年末存款总额同比增速高达17.89%。

    　　预计主要原因是：（1）得益于坚定推进零售转型发展战略，带动个人存款规模实现较好增长；（2）大力夯实对公业务客户基础，对公存款实现稳步增长。

    　　不良贷款率保持平稳，风险抵补能力进一步增强。2020 年末，不良贷款额38.13 亿元，同比环比均有所增长；不良贷款率1.21%，同比下降1bps，环比下降2bps，继续保持平稳运行，且处在可比同业较好水平。2020 年末，拨备覆盖率292.15%，同比环比均在上行，风险应对能力进一步提高，为后续业务发展奠定了良好的基础。

    　　投资建议：公司坚持深耕湖南，持续推进转型发展和精细化管理，零售业务聚焦下沉县域和社区服务，对公业务聚焦服务实体并持续深化产业洞察能力。报告期内，公司的资产负债规模较快增长，经营业绩总体稳健并呈现出向好的趋势。虽然不良贷款规模仍在增长，但不良贷款率继续保持低位平稳运行，资产质量风险总体可控，拨备安全垫进一步增厚。预计公司2020-2021 年归母净利润增速分别为5.1%、12.5%，EPS 分别为1.56/1.76 元/股，BVPS 分别为11.21/12.95 元/股，当前A 股股价对应2020-2021 年 PE 分别为5.9X/5.2X，PB 分别为0.82X/0.71X，综合考虑公司近两年PB 估值中枢和基本面情况，我们给予公司2021 年PB 估值0.9X，对应合理价值为11.66 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。