报告导读

    　　业绩全面开花，中小银行翘楚。2020 年利润增速回升至5%，利润增速为已披露上市银行最快，进一步验证城商行利润增速修复趋势。

    　　投资要点

    　　业绩概览

    　　长沙银行2020A 累计归母净利润同比增长5.1%，20Q4 单季净利润同比增长16.9%，单季增速环比提升24pc；累计营收同比+5.8%，20Q4 单季营收同比增长6.1%，单季增速环比提升5pc；ROE 14.6%；不良率1.21%，环比-2bp，拨备覆盖率292%，环比+7pc。

    　　业绩点评

    　　1、盈利增速提升。20Q4 单季归母净利润同比增长17%，单季增速环比大幅提升24pc。主要得益于营收贡献回升和拨备拖累改善。展望未来，随着息差企稳回升和资产质量改善，2021 年利润增速有望继续提升。

    　　2、规模扩张提速。20Q4 长沙银行总资产同比增长17%，增速环比提升1pc，规模扩张进一步提速。其中，贷款、存款均维持两位数的高增速，同比分别增长21%、18%，2021 年有望继续较快增长。

    　　3、资产质量向好。20Q4 不良率环比-2bp 至1.21%，创近三年最优水平。风险抵补能力方面，拨备覆盖率环比+7pc 至292%。近三年长沙银行持续做实不良，随着经济修复，预计长沙银行资产质量进一步改善。

    　　盈利预测及估值

    　　业绩全面开花，中小银行翘楚。2020 年利润增速回升至5%，利润增速为已披露上市银行最快，进一步验证城商行利润增速修复趋势。预计2021-2022 年长沙银行归母净利润同比增速分别为+10.17%/+12.24%，对应EPS 1.72/1.93 元股。

    　　现价对应2021-2022 年5.33/4.75 倍PE，0.72/0.64 倍PB。目标价11.35 元，对应21 年0.9x PB，买入评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。