利润增速超5%，坚定看好成长性

    　　公司于1 月25 日发布2020 年业绩快报，2020 年营收、归母净利润分别同比+5.8%、+5.1%，较1-9 月+0.1pct、+2.7pct。利润同比增速在目前已披露业绩快报的上市银行中领先，资产保持快速增长，我们坚定看好区域环境利好下的高成长性。我们预测2020-22 年EPS1.56/1.78/2.05 元，目标价12.29 元，维持“买入”评级。

    　　净利润同比增速5.1%，领先于已披露业绩快报的上市银行2020 年归母净利润同比增速为5.1%，增速在目前已披露2020 年业绩快报的12 家上市银行（占全部上市银行的32%）中领先；Q4 单季归母净利润同比增速为16.9%。我们认为2020 年业绩同比表现优异的主要驱动是资产持续快速增长、拨备计提力度较2019 年减弱。展望2021 年，零售转型有望带动贷款结构优化，利好资产端收益率改善；在负债端，公司深耕本地生态圈和县域金融有望带动低成本存款拓张，综合来看我们预计2021年净息差有望逐步企稳。2020 年ROE 同比下降1.04pct 至14.57%。

    　　资产持续快速增长，60 亿元定增夯实投放实力2020 年末总资产、贷款、存款分别同比+17.0%、+21.0%、+17.9%，较9月末+1.4pct、-2.2pct、-5.9pct，资产投放继续提速，贷款保持较快增长。

    　　2020 年末贷款、存款在湖南省的市占率分别达6.4%、7.9%，较19 年末+0.2pct、+0.5pct，本地竞争优势强化。我们认为公司高成长性直接受益于外部环境优势，包括区域市场庞大、产业结构优、竞争环境利好等，预计公司2021 年资产投放仍有望继续保持较快增速。公司60 亿元定增方案已于2020 年12 月28 日获证监会核准，发行成功后预测核心一级资本充足率有望较2020Q3 末+1.38pct 至10.03%，有效支撑资产快速投放。

    　　资产质量稳步向好，保持较大处置力度

    　　2020 年末不良率、拨备覆盖率分别为1.21%、292%，较9 月末-2bp、+7pct。

    　　我们测算Q4 年化不良生成率较19 年同期下降50bp，潜在风险指标改善。

    　　此外公司自2019 年以来持续保持较大不良处置力度，我们测算Q4 单季处置规模与19Q4 基本持平，测算全年处置规模约较19 年同比-30%；假设核销额与处置额同比增速一致，则预计全年核销规模有望达20 亿元（2019年核销28.6 亿元），存量风险逐步出清，驱动资产质量稳步向好。我们测算Q4年化信用成本约2.07%，较Q3 有所上升但较2019 年同期下降50bp。

    　　目标价12.29 元，维持“买入”评级

    　　鉴于公司资产同比增速提升，凸显高成长特质，我们预测公司2020-22 年EPS 为1.56/1.78/2.05 元（前次1.56/1.77/2.02 元）。2021 年BVPS12.67元，对应PB0.72 倍，可比公司2021 年Wind 一致预测均值0.86 倍，我们认为坚定看好公司在本地发展机遇期的高成长空间，应享受一定估值溢价，我们给予2021 年目标PB 0.97 倍，目标价由12.19 元调至12.29 元。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。