事件： 1 月26 日，长沙银行披露2020 年业绩快报：2020 实现营收180.09亿元，YoY +5.83%；归母净利润53.38 亿元，YoY + 5.08%；加权平均年化ROE为14.57%，同比下降1.04 个百分点。截至20 年末，资产总额7042.47 亿元，较年初增长16.98%；不良贷款率1.21%；拨备覆盖率292.15%。

    　　点评：

    　　20 年营收与盈利增速回落

    　　营收、盈利增速回落。20 年营收增速5.83%，较19 年减少16.24 个百分点，较3Q20 增长 0.11 个百分点，与行业趋势一致；20 年归母净利润增速5.08%，同比下降8.35 个百分点，较3Q20 增长2.66 个百分点。20Q4 单季度归母净利润增速为16.9%，较20Q3 提升幅度大。

    　　ROE 同比下降。20 年年化加权ROE 为14.57%，同比下降1.04 个百分点，主要受业绩增速同比下降影响。

    　　净息差回落，存贷款规模快速增长

    　　净息差收窄。3Q20 净息差为2.39%，较19 年下降3BP。3Q20 生息资产收益率较19 年下降10 BP 至4.89%；计息负债成本率同比下降6 BP 至2.38%，计息成本率降幅小于生息资产收益率降幅。

    　　存贷款规模快速增长，但增速稍有放缓。长沙银行20 年末资产规模7042.47亿元，同比增长16.98%，其中贷款余额3149.97 亿元，同比增长21.00%，较3Q20 降低 2.19 个百分点；20 年末存款余额4564.52 亿元，同比增长17.89%，较3Q20 降低 5.92 个百分点。

    　　资产质量基本改善，风险抵补能力增强

    　　资产质量基本改善。20 年末不良贷款率1.21%，较3Q20 下降2bp，较19年末下降1bp。截至3Q20，关注贷款率2.66%，较年初下降78BP，较1H20下降41BP。截至1H20，逾期贷款率为1.80%，较年初上升27BP；不良净生成率为1.40%，较年初下降46BP。

    　　拨备覆盖率增加。20 年末拨备覆盖率292.15%，较19 年末上升12.17%，较3Q20 上升 7.42%，风险抵补能力增强。截至3Q20，拨贷比 3.50%，较19年末提升8BP。

    　　投资建议：业绩好于行业趋势，“买入”评级

    　　长沙银行2020 年营收和利润稳步增长、存贷款增速保持较高水平，ROE 处于领先水平。因其业绩好于行业趋势，且估值切换至21 年，我们给予其1倍21 年PB 目标估值，对应13.19 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量大幅恶化；金融让利政策持续超预期，息差大幅收窄；业绩快报是初步测算结果，以年报披露数据为准。