事件：

    　　长沙银行发布了2020年报&2021年一季报，2020年实现营收180.22亿，yoy+5.91%，实现归母净利润53.38 亿，yoy+5.08%，净息差2.58%，同比-2bp，不良贷款率1.21%，环比改善2bp。2021Q1 实现营收48.10 亿，yoy+1.2%，实现归母净利润16.11 亿，yoy+5.07%，不良贷款率1.21%，环比持平。

    　　点评：

    　　经营稳健，积极进行资产扩张。公司2020 年&2021Q1 经受住疫情考验，实现了营收和利润正增长。2020 年新增资产1022 亿，增速为16.98%，发放贷款同比增速为21%，贷款占比从41.89%提高到43.28%，积极进行贷款投放。分细项看，个贷与对公贷款同比增速分别为26.83%、18.93%，个贷增速更高一些，说明公司在积极进行零售业务转型。

    　　加强资产负债管理，净息差有韧性。负债端：2020 年公司负债成本2.35%，较去年同期下降9bp，其中存款成本2.15%，同比上行15bp，但是同业负债和发行债券利率下行较多，助力负债成本改善。资产端：生息资产收益率5.04%，同比下行13bp。随着公司积极进行资产结构调整，加大贷款投放比重，并积极向零售贷款倾斜，能够贡献更高收益率，预计净息差有韧性。

    　　不良贷款率持平，资产质量平稳可控。公司2020 年&2021Q1 不良贷款率1.21%，保持持平，拨备覆盖率也几乎持平。公司逾期率为1.65%，同比+11bp，关注率为2.71%，同比-73bp，整体来看，公司资产质量较为优异，保持平稳。

    　　投资建议：预计公司2021 年营业收入和利润均能实现两位数增长，预测2021-2023 年EPS 是1.53/1.70/1.89 元，当前股价对应2021-2023 年PB为0.79X/0.71X/0.64X，公司估值在1 倍PB 较为合理，仍有25%以上空间，给与“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，监管政策变化