事件：8 月17 日，长沙银行发布21 年半年报：1H21 实现营收入103.58 亿元，YoY +17.33%。1H21 归母净利润34.81 亿元，YoY + 21.18%。1H21 年化加权平均年化ROE 为16.2%。截至21 年6 月末，资产总额7,592.20 亿元，较年初增长7.81%；不良贷款率1.20%；拨备覆盖率296.76%。

    　　1、业绩增速大幅提升，ROE 保持高位

    　　业绩增速大幅提升。1H21 营收增速为17.33%，较Q1 提升了16.13 个百分点，业绩增速大幅提升。分拆来看，1H21 利息净收入增速为13.48%，非利息净收入增速为31.79%，其中由于一块商业用地使用权以及办公用房整体挂牌转让，资产处置收益较1H20 增加4.10 亿元，为一次性影响，剔除该项影响的营收增速为12.7%。

    　　1H21 归母净利润增速21.18%，较1Q21 上升16.11 个百分点，盈利增速大幅回升。

    　　ROE 保持高位。1H21 年化加权平均年化ROE 为16.2%，同比提升0.2 个百分点，得益于盈利增速较高，ROE 上升且保持高位。

    　　2、零售业务向好，净息差下降

    　　存款增速有所下降。21H1 资产总额7,592.20 亿元，同比增速16.7%；贷款总额3,467.43 亿元，同比增速18.83%。21H1 存款余额4,715.74 亿元，同比增加9.56%，存款增速有所下滑。

    　　县域覆盖率达86%，零售业务持续向好。个人存款占比从20H1 的37.19%上升至41.00%。个人贷款占比从20H1 的39.23%上升至40.68%。21H1 零售客户数达1,538.08 万户，财富客户数达73.19 万户，零售AUM 达到2,477.06 亿元，较年初增长11.71%。长沙银行坚持县域优先，持续完善“县域支行+乡镇支行+农金站”

    　　网点布局模式，21H1 县域市场覆盖率达86%。

    　　净息差下降。1H21 净息差为2.41%，较20 年下降17BP，息差有所下降，但仍维持行业较高水平，息差下降主要由于生息资产收益率下行。1H21 生息资产收益率为4.86%，较20 年下降18BP；计息负债成本率为2.36%，较20 年上升1BP。

    　　随着公司后期加大零售高息贷款投放，预计息差将会企稳。

    　　3、资产质量平稳，拨备覆盖率提升

    　　资产质量平稳，略存隐忧。21Q2 不良贷款余额41.57 亿元，不良率为1.20%，较21Q1 小幅上升1BP。21Q2 逾期贷款率1.72%，较20 年末上升7BP；21Q2 关注贷款率为2.56%，较21Q1 上升21BP，资产质量平稳，略存隐忧。

    　　拨备覆盖率继续提升。21Q2 拨备覆盖率为296.76%，较21Q1 上升4.45 个百分点；拨贷比为3.56%，较21Q1 上升0.03 个百分点，拨备充足。

    　　投资建议：长沙银行战略清晰且契合行业未来发展方向，管理层水平高，执行力强，有望在未来发展中脱颖而出，助力估值上升。鉴于长沙银行ROE、息差优势明显、1H21 业绩增速提升，我们将公司21/22 年盈利增速预测调整至17.0%/12.6%，给予目标估值为0.85-0.90 倍21 年PB，对应11.03-11.68 元/股，维持“强烈推荐-A”

    　　评级。

    　　风险提示：海外疫情失控，国内疫情复发，经济失速；资产质量大幅恶化等。