营收和业绩双双高增，中收增速大幅提升

    　　上半年营收同比增速较一季度大幅提升16.12pct 至17.33%；归母净利润同比增速较一季度提升16.11pct 至21.18%，创近三年以来新高。公司业绩加速释放，主要得益于非息收入中的投资损益降幅收窄和资产处置收益增加。

    　　其次成本管控和息差同比降幅收窄也具有一定正面贡献，从而抵消了公司加大拨备计提力度的影响。随着财富管理业务发力，在理财产品等手续费收入的拉动下，上半年手续费及佣金净收入同比增速较一季度提升31.52pct至34.26%，占营收的比例环比提升33bp 至5.15%。

    　　单季净息差环比改善，资产结构优化

    　　二季度资产端收益率上行带动净息差环比提升。我们判断，这主要是得益于贷款重定价拖累逐渐消退、零售贷款收益率上升以及资产结构优化。具体来看，二季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例环比提升36bp 至44.69%。贷款投向上，上半年公司加快零售转型步伐，通过线上+线下消费金融、信用卡等方式推动个人贷款日均规模同比增长25.79%，占总贷款的比例较去年提升1.24pct 至40.35%。负债端，在M2 增速下行的趋势下，银行的对公存款稍显压力，个人定期存款占比提升。由于公司强化存款成本管理，上半年存款成本率有所下行。

    　　不良率环比下行，风险抵御能力提升

    　　二季度公司加大对不良贷款的确认与核销力度，单季度不良贷款生成率和信贷成本均有所上行。二季末不良率1.20%，环比下降1bp，继续保持低位运行。关注率2.56%，环比提升20bp，但仍低于上年末乃至疫情前的水平。

    　　拨备覆盖率296.76%，环比提升4.45pct，风险抵御能力增强。

    　　规模增速小幅放缓，短期资本无忧

    　　二季末总资产同比增速较一季度下降1.86pct，但仍保持16.72%的较高水平。

    　　二季末公司核心一级资本充足率环比下降16bp 至9.50%，处于上市银行中游。未来公司将加快零售转型，聚焦财富管理等轻资本业务，我们预计公司短期资本压力不大，足以支撑公司保持扩张。

    　　投资建议：零售转型措施有力，维持“买入”评级公司坚持零售优先、县域优先、社区优先的发展策略，零售客户基础持续壮大。二季末零售客户AUM 同比增长19.85%至2477.06 亿元，财富客户数量同比增长20.92%至73.19 万户，为财富管理攻坚战打下了坚实的基础。

    　　公司立足长沙、深耕湖南，未来随着湖南省“三高四新”战略全面实施，新基建、新消费、乡村振兴等稳步推进，金融需求有望保持旺盛，为公司转型发展提供良好的市场环境。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观，预测2021-2022 年业绩增速由13.3%/17.8%调整为19.3%/16.8%。给予其2021年1.06 倍PB 目标估值，对应目标价10.11 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动