事件：10 月26 日，长沙银行发布21 年三季度报：3Q21 实现营业收入156.91亿元，YoY +19.68%。3Q21 归母净利润50.40 亿元，YoY + 18.64%。3Q21 年化加权平均年化ROE 为11.35%。截至21 年9 月末，资产总额7,866.01 亿元，较年初增长11.70%；不良贷款率1.20%；拨备覆盖率297.92%。

    　　1、业绩增速保持高位，ROE 有所下降

    　　营收和PPOP 增速较高。3Q21 营收增速为19.68%，较1H21 提升了2.35 个百分点。分拆来看，3Q21 利息净收入增速为11.71%，增速有所放缓；手续费净收入增速为26.2%，也有所放缓；得益于低基数，公允价值变动收益等其他非息收入增速较高，为67.6%，贡献前三季度营收增速提升。3Q21 拨备前利润增速为21.73%，较1H21 提升1.63 个百分点，拨备前利润增速较高。

    　　归母净利润增速有所放缓。3Q21 归母净利润增速18.64%，较1H21 下降2.54 百分点，长沙银行加大信用减值计提力度，3Q21 信用减值损失同比增加26.03%，盈利增速有所下降。

    　　ROE 有所下降。3Q21 年化加权平均年化ROE 为14.8%，同比下降0.42 个百分点，受盈利增速放缓和定增发行的影响，ROE 有所下降。

    　　2、财富管理有序推进，净息差略有下降

    　　财富管理有序推进，零售业务持续向好。长沙银行积极推动理财产品营销，3Q21理财产品余额624.71 亿元，较年初增长25.15%，其中净值型理财产品占比达96%。

    　　截至2021 年9 月末，财富客户数达到4.23 万户，财富管理有序推进。

    　　净息差环比有所下降。按资产增速近似平均生息资产增速测算，我们测算3Q21 净息差为2.30%，较1H21 下降11BP，息差有所下降，但仍维持行业较高水平。3Q21 利息净收入同比增11.7%，增速较1H21（13.5%）有所下降，预计息差下降是主要因素。

    　　3、资产质量平稳，拨备覆盖率提升

    　　资产质量向好。21Q3 不良贷款余额42.34 亿元，不良率为1.20%，与21Q2 持平；21Q3 关注贷款率为2.36%，较21H1 下降20BP，资产质量向好。

    　　拨备覆盖率继续提升，资本充足率提升。21Q3 拨备覆盖率为297.92%，较21H1上升1.16 个百分点；拨贷比为3.56%，与21H1 持平，拨备充足。3Q21 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.82%、11.06%、13.87%，环比+32bp、+32bp、+32bp。

    　　投资建议：长沙银行战略清晰且契合行业未来发展方向，管理层水平高，执行力强，有望在未来发展中脱颖而出，助力估值上升。鉴于长沙银行ROE、息差优势明显、3Q21 业绩增速仍然维持高位， 我们维持公司21/22 年盈利增速预测为16.6%/12.6%，给予目标估值为0.85-0.90 倍21 年PB，对应9.51-10.07 元/股，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：海外疫情失控，国内疫情复发，经济失速；资产质量大幅恶化等。