2021 年业绩符合我们预期，1Q22 业绩符合我们预期长沙银行公布2021 年&1Q22 业绩：2021 年营收同比增长15.8%，归母净利润同比增长18.1%；4Q21 营收同比增长5.4%，归母净利润同比增长16.0%；1Q22 营收同比增长12.0%，归母净利润同比增长13.1%。

    发展趋势

    资产规模稳步扩张，下沉县域带动存款增长。长沙银行1Q22 总资产同比增长12.5%，总贷款同比增长16.5%，总存款同比增长13.7%。从贷款投向看，长沙银行在保障基建类贷款这一基本盘项目储备充足的同时，还实现了个人经营性贷款和个人消费贷款的快速增长，2021 年这两类贷款增速分别达到31.2%和23.3%，高于全行贷款增速。长沙银行近年积极推动零售转型与下沉县域，2021 年末银行零售存款同比增长22.5%，对公存款同比增长3.7%，在对公存款需求走弱的背景下，县域深耕保障了银行存款的稳步增长。

    息差环比保持平稳，零售转型带动非息收入增长。长沙银行1Q22 净利息收入同比增长8.7%；2021 年息差2.40%，同比下降18bp，主要原因是LPR改革造成贷款利率下降以及国家支持实体经济的要求。但我们可以观察到银行息差环比保持相对平稳，主要来自下半年大行的普惠金融竞争压力边际改善以及银行自身积极优化资产负债结构。长沙银行1Q22 非息收入同比增长24.9%，其中净手续费收入同比增长18.9%，其他非息收入同比增长26.7%。

    手续费收入表现强劲主要得益于银行大力推进零售转型，银行卡手续费、理财产品手续费、财富管理代销手续费实现快速增长。

    不良、关注率“剪刀差”收窄，资产质量继续夯实。长沙银行1Q22 不良率1.19%，同比/环比分别下降2bp/1bp，关注类贷款占比1.99%，同比/环比分别上升1bp/下降36bp，不良与关注类贷款占比的“剪刀差”进一步收窄。长沙银行1Q22 拨备覆盖率301%，同比提升9ppt。2021 年银行资产减值损失占营收比重为32%，我们预计在长沙银行经过大力出清历史不良、坚持稳健的风控的过程后，这一比例有望得到进一步压降。

    管理层换届尘埃落定，保持战略定力。今年长沙银行完成了管理层调动，新任高管以银行内部提拔人员为主。我们认为银行将继续坚持深耕县域、零售转型、严控风险的基本战略不动摇，未来将继续在财富管理、普惠金融、产业金融、科技金融、绿色金融、金融投资六大重点领域发力深耕。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年0.5 倍/0.4 倍市净率。维持跑赢行业评级和9.80 元目标价，对应0.7 倍2022 年市净率和0.6 倍2023 年市净率，较当前股价有33.2%的上行空间。

    风险

    资产质量改善不及预期，贷款增长不及预期。