事件：近期长沙银行发布了2021 年和1Q22 业绩：2021 年实现营业收入208.68亿元，YoY +15.79%；1Q22 实现营业收入53.87 亿元，YoY +12.01%。2021 年归母净利润为63.04 亿元，YoY + 18.09%；1Q22 归母净利润为18.21 亿元，YoY+ 13.05%。2021 年年化加权平均年化ROE 为13.76%，1Q22 年化加权平均年化ROE 为14.6%。截至22 年3 月末，资产总额8265.35 亿元，较年初增长3.82%；不良贷款率1.19%；拨备覆盖率301.03%。

    1、业绩增速放缓，ROE 略降

    营收增速放缓。2021 年营收增速为15.79%，较3Q21 下降了3.89 个百分点；1Q22营收增速为12.01%，较2021 年下降了3.78 个百分点，其中非利息收入增速为24.9%，利息净收入增速为8.7%，均有所下滑。2021 年PPOP 增速为17.91%；1Q22 的PPOP 增速为13.89%。

    归母净利润增速微降。2021 年归母净利润增速为18.09%，较3Q21 下降了0.55个百分点；1Q22 归母净利润增速为13.05%，较2021 年下降了5.04 个百分点，盈利增速有所放缓。

    ROE 略降。2021 年年化加权平均年化ROE 为13.76%，同比下降4BP；1Q22 年化加权平均年化ROE 为14.6%，同比下降1.88 个百分点，受盈利增速放缓和定增发行影响，ROE 有所下降。

    2、财富管理高速发展，净息差微降

    财富管理高速发展。2021 年末理财产品余额692.57 亿元，较年初增长38.74%，实现理财产品全面净值化。截至2021 年末，长沙银行零售客户AUM 达到2773.86亿元，同比增长25.10%；财富客户达到78.28 万户，同比增长20.99%，财富管理高速发展。

    净息差微降。2021 年净息差为2.40%，同比下降18BP，较1H21 微降1BP，仍维持行业较高水平。21 年净息差下降的主要原因来源于生息资产收益率下降，而计息负债成本率略有上升。21 年生息资产收益率为4.85%，同比下降19BP；计息负债成本率为2.37%，同比上升2BP。

    3、资产质量向好，拨备覆盖率稳定

    资产质量向好。21 年末不良贷款余额为44.23 亿元，不良率为1.20%，与21Q3持平；关注贷款率为1.98%，较21Q3 下降38BP；逾期贷款率为1.78%，同比上升13BP，较21H1 上升6BP。22Q1 不良贷款率为1.19%，环比下降1BP；关注贷款率为1.99%，环比上升1BP，资产质量向好。

    拨备覆盖率稳定，资本充足率下降。21 年末拨备覆盖率为297.87%，较21Q3 下降5BP；拨贷比为3.56%，与21Q3 持平。22Q1 拨备覆盖率为301.03%，环比提升3.16 个百分点；拨贷比为3.57%，环比提升1BP。2021 年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.69%/10.90%/11.66%，环比分别下降13BP/16BP/21BP；22Q1 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.66%/10.82%/13.52%，环比下降3BP/8BP/14BP。

    投资建议：长沙银行战略清晰且契合行业未来发展方向，管理层水平高，执行力强，有望在未来发展中脱颖而出，助力估值上升。鉴于长沙银行ROE、息差优势明显、1Q22 业绩增速仍然维持高位，我们预测公司22/23 年盈利增速为15.6%/15.3 %，给予目标估值为0.8 倍22 年PB，对应11.14 元/股，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情失控，国内疫情复发，经济失速；资产质量大幅恶化等。