事件：

    8 月29 日，长沙银行发布2022 半年度报告，实现营业收入112.6 亿，同比增长8.7%，实现归母净利润35.8 亿，同比增长2.9%。加权平均净资产收益率（ROAE）为14.1%，同比下降2.1pct。

    点评：

    业绩增速有所放缓，成本端拖累盈利增速走低。公司上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.7%、7.2%、2.9%，季环比分别下降3.3、6.3、10.1pct，其中净利息收入、非息收入同比增速分别为7%、14.3%，季环比分别下降1.7、10.6pct。拆分盈利同比增速结构，资产规模扩张、非息为主要贡献分项；从边际变化看，规模、非息贡献均有所收窄，息差、费用及拨备负向拖累季环比走阔。

    扩表提速，信贷增速维持相对高位，县域金融大力推进。22Q2 末，长沙银行总资产同比增速为13.3%，季环比提升0.8pct。其中，2Q 单季新增资产334.3 亿，同比多增91.6 亿，扩表提速对净利息收入形成一定支撑。从信贷投放的情况来看，2Q 单季新增贷款152.5 亿，同比多增12.3 亿，对应贷款增速为16.2%，季环比微降0.3pct，信贷增速仍维持相对高位。公司上半年信贷资源重点向对公领域集中，具体看：1）对公贷款新增288.1 亿，同比多增72.9 亿，新增对公贷款规模占新增贷款的86.3%。行业方面，主要投向租赁和商务服务业（占比29.1%）、制造业（占比13.4%）和建筑业（占比10.2%）；2）零售贷款新增105.9 亿，同比少增11.2 亿，消费贷、经营贷、住房按揭新增占比分别为57.6%、19.7%、23%；3）县域贷款新增176 亿，占新增贷款规模的53%左右，公司上半年持续加大对县域金融布局，针对快乐e 贷-税e 贷、呼啦快贷、惠农担等存量产品进行优化。同时，县域覆盖率持续提升，当前全省县域覆盖率为93%，较年初提升1pct。

    存款增长好于上年同期，零售存款增势较好。22Q2 末，总负债、存款同比增速分别为13.6%、13.5%，季环比分别变动0.9、-0.02pct。其中，2Q 存款新增145.8亿，同比多增16.4 亿，存款增长好于去年同期。从负债结构看，存款、应付债券、同业负债占比分别68.5%、20.5%、10.9%，其中应付债券、同业负债占比合计较1Q 末提升0.8pct，公司2Q 适度加大了对主动负债的吸收力度。进一步考察存款结构，零售存款、对公存款同比增速分别为25.3%、5.8%，其中零售存款增速高于总存款增速11.8pct，公司零售业务发展转型质效不断提升，推动零售存款保持较高增速。

    2Q 净息差料稳定。长沙银行上半年净息差为2.35%，较年初收窄5bp，考虑到公司单季净利息收入环比1Q 增长3.9%，与总资产4%的季环比增速大体相当，2Q 息差料大体维持稳定。从资产、负债两端看，生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.79%、2.34%，较年初分别下降6、3bp。受LPR 报价连续下调、公司响应减费让利政策影响，公司资产端收益率有所承压，叠加负债成本相对刚性，公司上半年息差有所收窄。

    净手续费及佣金收入高增30%，非息收入占比升至25%。1H22，公司非息收入同比增长14.3%至27.9 亿，增速季环比下降10.6pct。其中，净手续费及佣金收入同比增长29.6%至6.9 亿，增速季环比提升10.7pct，主要受顾问、咨询、理财产品手续费（YoY+47.5%）、担保及承诺手续费（YoY+480.4%）、代理手续费（YoY+107.2%）增长驱动，公司上半年持续加大对财富管理业务布局，带动理财相关业务实现较好增长，2Q 末财富客户AUM 达3105.8 亿，较年初增长12%；净其他非息收入同比增长10%至21 亿，主要受到投资收益（YoY+30%）驱动。

    关注率大幅下降43bp 至1.55%，风险抵补能力维持高位。22Q2 末，长沙银行不良贷款率为1.18%，较1Q 末下降1bp；关注率为1.55%，季环比大幅下降43bp。公司资产质量延续前期向好态势，其中关注率明显改善，后续不良生成压力进一步减轻。拨备覆盖率季环比提升0.8pct 至301.8%，拨贷比为3.57%，季环比持平，公司风险抵补能力仍维持高位。在资产质量持续向好的情况下，公司仍维持审慎的拨备计提政策，2Q 减值损失/平均总资产为0.87%，季环比提升13bp。

    风险资产扩张提速，各级资本充足率有所下降。截至22Q2 末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为9.37%、10.49%、13.14%，季环比分别下降28、32、38bp。公司各级资本充足水平有所下降，预计受到2Q扩表提速影响，公司2Q风险加权资产同比增速为11.7%，季环比提升1.1pct。

    盈利预测、估值与评级。近年来，长沙银行保持了较高的信贷增速，理财业务对中收形成有力提振，资产质量不断夯实。公司2021 年县域覆盖率达92%，预计2022 年达到100%，县域市场拓展有望进一步打开公司的盈利空间。同时，公司持续深化零售转型战略实施，财富客户AUM 保持较快增长，零售业务有望成为公司又一增长曲线。维持公司2022-2024 年EPS 预测为1.76/1.96/2.15 元，当前股价对应PB 估值分别为0.51/0.45/0.41 倍，对应PE 估值分别为3.95/3.55/3.22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。