事件：近期长沙银行披露了1H22 业绩：营业收入112.59 亿元，YoY+8.71%；归母净利润35.82 亿元，YoY+2.91%；年化加权平均ROE 为14.1%。截至22年6 月末，资产规模8599.65 亿元，较年初增长8.02%，不良贷款率1.18%，拨备覆盖率301.82%。

    1、业绩增速放缓，ROE 下降

    业绩增速放缓。1H22 营收增速为8.71%，较1Q22 下降了3.3 个百分点，其中非利息收入增速为14.25%，利息净收入增速为6.99%，均有所下滑，手续费及佣金净收入增速较高，为29.6%。1H22 归母净利润增速2.91%，较1Q22 下降10.14个百分点，主要系拨备计提力度加大所致，1H22 信用减值损失同比增加13.71%。

    ROE 下降。1H22 年化加权平均ROE 为14.1%，同比下降2.08 个百分点，受盈利增速放缓和定向增发影响，ROE 有所下降。

    2、财富管理高速发展，净息差小幅收窄

    财富管理高速发展。22Q2 长沙银行零售客户AUM 达到3,105.79 亿元，较年初增长11.97%，同比增长25.38%；财富客户达到91.21 万户，较年初增长16.52%，同比增长24.62%，财富管理高速发展。22Q2 理财规模667.04 亿元，同比增长33.57%.

    净息差小幅收窄。1H22 净息差为2.35%，同比下降6BP，较21 年下降5BP。息差下降主要由于生息资产收益率下降。

    生息资产收益率下降，计息负债成本率下降。1H22 生息资产收益率为4.79%，同比下降7BP，较21 年下降6BP。计息负债成本率为2.34%，同比下降2BP，较21 年下降3BP。1H22 贷款平均收益率较21 年下降3BP，同业投资和债券投资收益率下滑明显，分别下滑35BP 和10BP；存款付息率较21 年上升6BP，得益于同业负债成本下降，计息负债成本率有所下降。

    3、资产质量稳中向好，拨备覆盖率稳定

    资产质量稳中向好。22Q2 不良贷款余额为47.70 亿，不良贷款率1.18%，较年初下降2BP，环比下降1BP；关注贷款率1.55%，较年初下降43BP；逾期贷款率1.63%，较年初下降15BP。资产质量稳中趋优。

    拨备覆盖率稳定，资本充足率下降。22Q2 拨备覆盖率为301.82%，较22Q1 微升0.79 个百分点，较21 年末上升3.95 个百分点；拨贷比为3.57%，环比持平。2022年6 月末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.37%/10.49%/13.14%，环比分别下降29BP/33BP/38BP。

    投资建议：长沙银行战略清晰且契合行业未来发展方向，管理层水平高，执行力强，有望在未来发展中脱颖而出，助力估值上升。鉴于长沙银行1H22 业绩增速有所下降，我们预测公司22/23 年盈利增速为3.8%/9.5%，给予目标估值为0.8 倍22 年PB，对应11.03 元/股，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情失控，国内疫情复发，经济失速；资产质量大幅恶化等。