投资要点

    长沙银行盈利增速逆势回升，不良全面向好，业绩表现亮眼，超市场预期。

    数据概览

    长沙银行22Q1-3 归母净利润同比增长6.2%，增速环比22H1 提升3.3pc；营收同比增长10.2%， 增速环比提升1.5pc；ROE（ 年化）13.9%，ROA（ 年化）0.89%；22Q3 末不良率1.16%，环比-2bp，拨备覆盖率310%，环比上升8pc。

    盈利增速全面回升

    22Q1-3 长沙银行归母净利润同比增长6.2%，增速环比2022H1 提升3.3pc；扣非净利润同比增长13.2%，增速环比提升0.1pc；营收同比增长10.2%，增速环比提升1.5pc，盈利表现超市场预期。盈利增速回升，主要归因息差拖累消退。22Q3长沙银行单季息差（期初期末，下同）环比22Q2 回升11bp 至2.46%。

    展望未来，长沙银行零售转型推进，有望支撑息差企稳，叠加21Q4 息差的低基数效应，有望带动盈利继续快增。

    息差环比逆势上行

    2022Q3 长沙银行单季息差环比提升11bp 至2.46%，超市场预期，得益于资负结构显著改善。①资产端：22Q3 资产收益率环比提升4bp 至4.83%，得益于贷款占比提升。22Q3 末总贷款环比增长5.2%，增速较总资产快3.0pc。②负债端：22Q3负债成本率环比下降6bp 至2.28%，得益于存款占比提升。22Q3 末总存款环比增长3.6%，增速较总负债快1.5pc。展望未来，随着零售转型战略的持续推进，长沙银行全年息差有望保持平稳。

    资产质量全面向好

    22Q3 末长沙银行不良率、关注率环比分别-2bp、-4bp 至1.16%、1.51%，资产质量全面向好。同时，22Q3 末拨备覆盖率环比+8pc 至310%，“安全垫”继续增厚。

    盈利预测与估值

    长沙银行Q3 业绩超预期，盈利增速逆势提升、资产质量全面向好。预计长沙银行2022-2024 年归母净利润同比增长6.51%/15.29%/15.59%， 对应BPS13.50/14.97/16.68 元。现价对应PB 估值 0.46/0.42/0.37 倍。目标价8.10 元/股，对应2022 年PB 0.60 倍，现价空间30%。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。