事项：

    长沙银行发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入172.9 亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润53.5 亿元，同比增长6.2%，年化ROE13.89%，同比下降1.24 个百分点。

    平安观点：

    盈利增速回升，息差改善带动净利息收入提速。长沙银行前三季度归母净利润同比增长6.2%（vs+2.9%，22H1），我们认为增速回升主要受到营收提速推动以及拨备计提力度的放缓。公司前三季度实现营收同比增长10.2%，较上半年增速抬升1.5pct，我们判断主要来自息差边际上行带动的净利息收入的加快增长，净利息收入同比增长8.9%（vs+7.0%，22H1），增速显著提升。同时中收保持强劲增长，前三季度同比增长33.6%（vs+29.6%，22H1)，我们预计仍然主要来自理财、代理等财富管理类业务，但整体来看中收占营收比重6.1%，未来仍有较大的增长空间。

    息差环比上行，存贷款增长边际加快。我们按期初期末余额测算公司Q3单季年化净息差2.17%（vs2.07%，22Q2），环比明显改善，我们认为资负两端边际改善均有正向贡献，经测算Q3 单季生息资产收益率、计息负债成本率分别环比变化+4BP、-6BP。规模增长稳中有进，存/贷款分别较年初增长9.5%/14.7%，值得注意的是，边际变化来看，Q3 存贷款规模增长（存款QoQ+ 3.6%，贷款QoQ+5.2%）均快于Q2，我们预计增长势能主要来自三季度经济边际复苏、区域疫情稳定背景下零售业务的回暖。

    资产质量改善持续，拨备水平不断夯实。公司三季度末不良率1.16%，环比下降2BP，指标来看，公司三季度末关注率1.51%，环比继续下降4BP，综合来看公司资产质量指标持续改善，预计压力处于可控范围。拨备方面，公司拨备计提相对充足，公司三季度拨备覆盖率310%，环比提升8 个百分点，拨贷比3.60%，环比提升3BP，风险抵御能力不断夯实。

    投资建议：零售转型初显成效，深耕本土基础夯实。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，依托传统政务金融优势，对公零售双发力，已经成长为中西部城商行的主要代表，在对公业务、盈利能力等方面领跑同业可比银行。自2020 年资产结构调整完成以来，公司资产质量稳中向好，历史包袱不断出清，叠加公司县域金融和地方发展战略的持续推进，预计公司未来经营质量逐步改善，估值空间逐步修复。结合公司三季报，我们维持公司22-24 年盈利预测，预计公司22-24 年EPS 分别为1.72/1.94/2.21 元，对应盈利增速分别为9.5%/13.1%/14.0%。目前公司股价对应22-24 年PB 分别为0.5x/0.4x/0.4x，安全边际充分，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。