事件：

    　　1 月15 日，长沙银行发布2022 年业绩快报，实现营业收入228.7 亿，同比增长9.6%，实现归母净利润68.1 亿，同比增长8%。年化加权平均净资产收益率为12.57%，较上年同期下降0.69pct。

    　　点评：

    　　营收增长稳健，盈利增速提升。公司2022 年营收、归母净利润同比增速分别为9.6%、8%，较1-3Q22 分别变动-0.6、1.8pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速为7.7%、15.4%，较上年同期分别变动2.3、-0.6pct。公司4Q 营收增速小幅放缓，预估息差承压、债市调整等行业特征为主要拖累因素，但得益于支出力度边际减弱，公司盈利增速仍处在相对高位，预计信用成本大体稳定对盈利增速形成较好支撑。

    　　非信贷类资产配置力度加大驱动扩表提速，2023 年信贷增速有望实现稳中有升。

    　　2022 末，公司总资产同比增速为13.6%，较3Q 末提升1.9pct，4Q 单季新增资产投放261 亿，同比多增165 亿。4Q 单季新增资产结构中，贷款新增22 亿，同比少增135 亿；非信贷类资产新增238 亿，同比多增301 亿。公司4Q 贷款增速放缓，一方面有22Q3 高基数原因（3Q 末贷款增速为19.8%，较2Q 末提升3.6pct）；另一方面，在宏观经济承压、疫情逐渐发酵等因素影响下，微观主体有效信贷需求有所承压。在此背景下，预估公司增配了EVA 较高的债券类资产，支撑总资产增速进一步走高。向前看，公司在近期调研中反馈，2023 年母行口径贷款增量规划为600亿，集团口径规划更高，而2022 年集团口径贷款增量为564 亿。公司2023 年仍维持一定信贷扩张强度，或对2023 年净利息收入形成较好支撑。

    　　2022 年存款增速稳中有升，后续仍将加强高息负债管理。2022 年末，长沙银行存款增速为14.3%，较上季度末、年初分别变动-1.5、3.4pct。2022 年，受消费不振、资本市场景气度下行等因素影响，公司零售存款增势较好，带动存款增速稳中有升，公司也表示全年存款增长基本达到计划目标。后续来看，公司在近期调研中表示，2023 年将延续对高息对公存款的压降，预估对公存款增速将维持稳定，新增存款中零售占比将进一步提升。

    　　资产质量稳健，风险抵补能力进一步提升。2022 年末，长沙银行不良贷款率为1.16%较上季度末、年初分别变动0、-4bp。拨备覆盖率较3Q 末提升1.1pct 至311.1%，拨贷比较3Q 末提升1bp 至3.61%。2022 年，得益于不断强化的贷后管理能力，长沙银行不良贷款率稳中有降，拨备覆盖率逐季提升。展望2023 年，疫后经济复苏情况是影响银行业未来资产质量变迁的关键变量，疫情达峰过程中可能会阶段性承压，但也将随着疫情迎来拐点而逐步好转，预计2023 年公司资产质量仍将延续稳中向好态势。

    　　盈利预测、估值与评级。近年来，长沙银行保持了较高的信贷增速，2023 年贷款增量规划不低于2022 年，全年贷款增速有望实现稳中有升，对净利息收入形成较好支撑。定价方面，存款挂牌利率下调有望对2023 年息差形成部分改善。

    　　公司持续深化零售转型战略实施，财富客户AUM 保持较快增长，财富管理业务对中收形成有力提振，公司表示2023 年财富管理业务收入有望实现翻番，零售业务有望成为公司又一增长曲线。维持公司2022-2024 年EPS 预测为1.68/1.80/1.92 元，当前股价对应PB 估值分别为0.51/0.46/0.42 倍，对应PE估值分别为4.11/3.84/3.60 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。