投资要点

    　　营收实现快增，战略全面发力，不良保持平稳。

    　　营收实现快增

    　　2023Q1 长沙银行营收同比增长12.9%，增速环比2022A 提升3.3pc，略超市场预期。2023Q1 长沙银行归母净利润同比增长8.7%，增速环比提升0.6pc，基本符合预期。具体来看：（1） 支撑因素：①规模：长沙银行主动加大资产投放力度，2023Q1 末总资产同比增长15.5%，增速环比提升1.9pc。②中收：2023Q1 长沙银行中收同比翻番，增速环比大幅提升76pc。（2） 拖累因素：①其他非息：

    　　2023Q1 长沙银行其他非息同比减少25%，增速环比下降22pc；②减值：2023Q1长沙银行减值损失同比增长25.5%，增速环比提升14pc，判断是主动加大减值计提力度，以保证在贷款高增的同时，拨备水平平稳。2023Q1 长沙银行贷款同比多增近130 亿元，而期末拨贷比环比期初持平于3.61%。展望未来，23Q1 规模的高增打牢了盈利基本盘，有望支撑全年营收保持快增。随着后续信贷投放力度的边际收敛，主动增提减值的拖累有望消退，支撑利润增速回升。

    　　负债降本见效

    　　2023Q1 长沙银行单季息差（期初期末）环比2022Q4 下降13bp 至2.35%，主要归因生息资产收益率的大幅下行。（1）资产端：2023Q1 资产收益率环比下降16bp至4.63%，主要由于存量贷款重定价、新发放零售贷款利率下行等行业性因素扰动。未来随着零售需求修复、重定价影响消退，资产收益率有望边际企稳。（2）负债端：2023Q1 负债成本率环比下降2bp 至2.21%。判断是归因存款降息。2023年3 月1 日长沙银行公告，调整人民币存款挂牌利率，参考储蓄存款最新执行利率表及2022 年4 月执行利率表，各期限存款执行利率均有5-20bp 调降。展望未来，随着存款降息成效的继续释放、资产收益率企稳，息差水平有望保持平稳。

    　　战略全面发力

    　　长沙银行县域、财富战略发力，成效凸显。（1） 县域：渠道布局到位，存贷款迎高增。2022 年末长沙银行县域覆盖度已达到100%，县域存、贷款同比分别高增21%、26%。（2） 财富：客群持续夯实，AUM 规模快增。2022 年末，长沙银行财富客户数同比增长25%，AUM 同比增长19%。展望未来，县域、财富有望成为长沙银行的业务新增长极，继续密切关注战略的推进情况。

    　　不良保持平稳

    　　2023Q1 末，长沙银行不良率较年初持平于1.16%。注意到，2023Q1 末关注率较年初微升3bp，判断是受零售信贷风险行业性上行的影响。展望未来，作为以零售业务为特色的城商行，如随着疫情扰动消退，零售风险行业性改善，长沙银行将充分受益，不良生成压力有望缓解，继续关注。

    　　盈利预测与估值

    　　长沙银行营收实现快增，战略全面发力。预计2023-2025 年归母净利润同比增长15.05%/15.28%/15.51%， 对应BPS 14.98/16.71/18.72 元。现价对应PB0.55/0.49/0.44 倍。目标价10.49 元/股，对应2023 年PB 0.70 倍，现价空间28%。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。