事项：

    　　长沙银行发布2022 年报及2023 年一季报，公司22 年、23Q1 分别实现营业收入229 亿元、60.8 亿元，对应同比增速为9.6%、12.9%。22 年、23Q1 分别实现归母净利润68.1 亿元、19.8 亿元，对应同比增速为8.0%、8.7%。22年ROE12.6%，同比下降0.69 个百分点，23Q1 年化ROE14.4%，较22 年同期下降0.24 个百分点。22 年末总资产9047 亿元，较21 年末增长13.6%，23Q1末总资产9544 亿元，较年初增长5.49%。2022 年公司利润分配预案为：每10股派发现金股利3.50 元（含税），分红率21.7%。

    　　平安观点：

    　　营收显著提速，盈利水平稳中有进。长沙银行22 年和23Q1 分别实现归母净利润同比增长8.0%和8.7%，我们认为主要是优异的营收表现带动盈利水平的提高。公司23Q1 营业收入增速水平较22 年全年提升3.29 个百分点至12.9%，利息和非息收入均表现亮眼，尤其利息收入端逆势上涨，一季度同比增长15.9%（+11.5%，22A），我们判断整体增速水平领跑同业。一季度非息收入再攀新高，手续费及佣金净收入方面同比增幅达到100%（+24.0%，22A），中收业务占比较年初大幅增长3.31 个百分点，我们预计一方面来源于去年低基数带来的增长空间，另一方面预计与财富管理转型成效及投行业务布局有关。长沙银行作为城商行的零售标杆，财富管理的优势将持续体现，叠加强省会政策红利持续释放，零售竞争力有望进一步提升。此外，投资收益同样保持较快增速，一季度同比增长15.4%（+47.2%，22A），增速水平环比下滑但仍维持稳健。

    　　信贷需求旺盛支撑规模快速扩张，以量补价缓解息差压力。公司22 年净息差2.41%（2.35%，22H1），息差水平逆势上涨，主要是来自负债端成本改善，22 年全年计息负债成本率为2.28%（+2.34%，22A），存款端成本较年中下降3BP 至2.12%，主要源于公司对于定期存款成本率的压降，对公定期和个人定期存款成本率较年中下行8BP/7BP 至3.30%/3.31%。

    　　但我们按照期初期末余额测算23Q1 净息差环比年初下行10BP到2.10%，虽环比下降但符合行业整体趋势，重定价带来的压力较大。值得注意的是，在区域旺盛的需求支撑下，信贷投放保持积极态势，贷款规模同比增长17.9%（+15.3%，22A），一定程度缓解净息差下行压力。贷款快增带动资产规模快速扩张，一季度末资产规模同比增长15.5%（+13.6%，22A）。

    　　负债方面，存款同比增长16.1%（+14.3%，22A），存款扩张依旧保持积极态度。

    　　资产质量稳中向好，拨备水平持续夯实。长沙银行不良率水平稳中向好，一季度不良率1.16%，与22 年末持平，较22 年年中下行2BP。我们测算一季度年化不良生成率0.94%，较22 年末下降0.5 个百分点，新生成不良率压力有所缓解。结合前瞻性指标来看，一季度末关注率较年初抬升3BP 至1.51%，我们判断主要是零售资产质量的滞后性扰动，跟行业趋势相符，22年末逾期率较22 年中下降13bp 至1.50%，整体来看资产质量风险稳中向好。拨备计提方面，公司一季度拨备覆盖率较年初上行1.17 个百分点至312%，拨贷比与年初持平为3.61%，在贷款规模快增的背景下，拨备水平相对有所上升，风险抵补能力持续夯实。

    　　投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司110 亿可转债发行计划正有序推进中，资本的夯实将为公司长期发展增添砝码。我们上调公司23-24 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计对应EPS 分别为1.98/2.30/2.65 元（原23-24 年EPS 分别为1.94/2.21 元），对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%（原23-24 年盈利增速分别为13.1%/14.0%），目前股价对应23-25 年PB 分别为0.55x/0.49x/0.43x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。