为湖南省最大本土银行，网点实现省内地州市和县域全覆盖。

    　　长沙银行为湖南省最大的本土银行，2023Q1 营收60.81 亿元（YoY+12.88%），增速为上市行第四。网点分别于2017 年、2022 年实现省内地州市、县域全覆盖，长沙市内、市外营收占比约7 : 3。受“强省会”战略加持，长沙市政信贷款有望扩面增量；市外贷款占比升至45%，开拓空间大。我们预计其2023-2025 年归母净利润分别为75.27/84.75/95.98 亿元，分别同比+10.51%/+12.59%/+13.26%；EPS为1.70/1.74/1.79 元，ROE 分别为12.49%/12.38%/12.27%，当前股价（2023-08-09）对应2023 年PB 为0.5 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　量价双优，存贷市占率比肩国有行，净息差为上市城商行第一。

    　　贷款、存款余额市占率位于本土展业银行的第一梯队，存贷增量比肩国有行，得益于政务金融背景深厚，2020-2022 年公贷实现近20%的高增，有效筑牢基本盘。

    　　2022 年净息差较2021 年逆势上行1BP 至2.41%，维持上市城商行第一的高位，拆解来看，生息资产收益率登顶上市城商行、计息负债收益率持续低于同业平均。

    　　负债端：存款高增，且占比高于城商行平均，负债端稳定性较强。

    　　（1）政金：政金业务有助于沉淀低成本活期存款，且活期存款比例位居披露数据的上市城商行第一。（2）零售：2022 年末零售客群省内人口覆盖率升至25%，零售存款贡献全行的半壁江山；财富管理打开新局，零售AUM 同比增长近20%。

    　　（3）县域金融：2022 年县域支行已实现100%县域覆盖率，约贡献全行1/3 存、贷款。县域金融模式高效打通资负两端，且费用端无明显拖累。

    　　资产端：向下挖潜，高收益资产占比高，零售贷款占比为上市城商行第一。

    　　资产端收益率较高，主要由于：（1）中部地区金融资源分布不均衡，贷款利率定价能力较强；（2）长沙银行业务深度下沉，贷款和同业资产收益率均较高。2022年零售贷款占比蝉联上市城商行第一，消费贷已探索出母行+消金的双支撑模式，实现量价双优。资产质量则已进入不良下降、拨备增厚的双向优化中。

    　　风险提示：经济增速不及预期；政策落地不及预期；业务转型的风险等。