长沙银行披露2023 年半年度报告，23 年上半年营收、PPOP、归母净利润同比增长12.1%、13.8%、10.6%，Q2 单季来看，营收、PPOP、归母净利润同比增长11.4%、11.3%、12.6%，营收和PPOP 增速分别较Q1 放缓1.5PCT 和5.3PCT，归母净利润增速回升3.9PCT。公司营收基本保持平稳，业绩维持22H1 以来回升态势，符合投资者预期。

    值得投资者关注的有：（1）23H1 净利润增速显著高于归母净利润（净利润增速为12.6%），主要是持股比例为51%的消费金融子公司长银五八净利润同比大幅增长91%。（2）虽然个人贷款较年初增长放缓至5.3%，但消费信贷增长亮眼，较年初增长14.0%，消费金融公司贡献较大。（3）对公存款活化加速，新增存款结构显著改善，23H1 公司存款增长63 亿元，其中公司活期存款增长68 亿元；新增存款中活期存款为53 亿元，同比多增118 亿元。

    负债成本管控成效显现，净息差保持稳定。公司23H1 净息差2.34%，环比22A 下降7BP，同比下降1BP。边际上来看，资产端收益率下行至4.66%（环比降14BP），下行幅度较22H2 有显著扩大，主要是贷款收益率加速下行21BP 至5.78%（vs.22H2:环比仅降1BP）。负债端成本管控成效显现，计息负债成本率同样大幅下行至2.19%（环比降9BP），下降幅度较22H2 加大。负债成本下行除存款付息率下行外，同业负债和发行债券付息率下行也有较大贡献，H2 存款付息率降至2.04%（环比降11BP），同业负债成本降至2.38%（环比降15BP），发行债券成本率降至2.57%（环比降27BP）。

    资产质量保持平稳。6 月末不良贷款率为1.16%，连续3 个季度环比持平；关注贷款率1.64%，环比3 月末微升13BP；逾期贷款率1.59%，环比去年12 月末上升9BP。不良认定继续趋严，逾期90 天偏离度为73.4%，同比下降10PCT。23H1 测算不良净生成率1.08%，同比微升3BP。6 月末拨备覆盖率313%，环比3 月末上升0.8PCT。6 月末核心一级资本充足率为9.16%，同比下降0.21PCT，环比降0.19PCT。

    盈利预测与投资建议：股权结构理顺，零售潜力释放，估值上升空间打开。预计23/24 年归母净利润增速分别为11.2%/12.2%，EPS 分别为1.80/2.03 元/股，BVPS 分别为15.09/16.89 元/股，收盘价对应23/24年PB 分别为0.5X/0.5X，对应23/24 年PE 分别为4.5X/4.0X。考虑到公司受益于湖南活跃的消费市场，23 年PB 合理估值为0.7X，对应合理价值10.56 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏