事件：长沙银行公布2023 中报，实现营业收入126.2 亿，同比增长12.1%，归母净利润39.6 亿，同比增长10.6%，不良贷款率1.16%，环比持平。

    业绩：营收增速稳健，息差环比持平，利润增长提速。

    上半年归母净利润同比增长10.6%，较Q1 提升2pct，其中，Q2 单季度增速为12.6%。上半年营收同比增长12.1%，较Q1 略降不到1pct，仍保持同业较高水平。进一步拆分来看：

    1）利息净收入增速为16.8%，较Q1 提升1pct。其中，净息差为2.34%，较年报下降7bps，预计相比一季报持平，主要是存款成本下滑，抵消了贷款利率下行的影响：

    A、资产端：上半年，贷款利率下降23bps 至5.78%，但贷款占比提升带动生息资产整体利率仅下降14bps。

    B、负债端：计息负债成本率下降9bps，其中存款成本下降8bps 至2.04%（对公定期存款带动对公利率下降10bps；零售存款利率下降9bps，零售定期和零售活期分别下降21bps 和11bps），除了受益于存款利率市场化调整，公司也积极压降高成本负债。

    2）非息收入增速转负（-2.1%），一方面，受债市波动和汇率变动影响，Q2 投资收益、汇兑损益同比少增0.9 亿和1.3 亿元；另一方面，手续费及佣金净收入增速为46%，较Q1 有所下降（同比翻倍），但仍优于同业。其中，代理业务手续费收入4.44 亿元，同比增长273.44%，公司推动财富管理业务成效显著。承销、托管及其他受托业务收入4.31 亿元，同比增长41.18%，主因公司积极挖掘优质客户，承销业务表现较好。

    资产质量：整体保持稳健。

    1）6 月末，不良率1.16%，环比持平。关注类1.64%，环比提升13bps，逾期率1.59%，较上年末提升9bps，预计主要受零售风险暴露影响，与行业趋势一致。

    2）上半年不良生成率（年化）为1.08%，较上一年下降19bps。

    3）拨备基础稳步夯实。6 月末拨备覆盖率313%，略升1pct。拨贷比3.62%，略升0.01pct。公司仍在加强拨备计提，上半年计提信用减值损失42 亿元，同比多增6 亿，其中，信贷拨备计提36 亿元，同比多增5 亿元；非信贷计提5.6 亿元，同比多增1 亿元。

    资产负债：规模增长提速，零售表现较好。

    1）资产端：6 月末，总资产规模9982 亿元，接近万亿，同比增速16.1%，较Q1 继续提速。其中，贷款规模4778 亿元，同比增速继续提升至18.6%。

    上半年贷款共增长517 亿，对公增长401 亿元（增量占比77%），主要是基建类贷款增长较多。零售贷款增长91 亿元（增量占比18%），其中，消费贷和按揭分别增长78 亿元和25 亿元，表现优于同业。而个人经营 贷和信用卡则净减少8.5 亿元和4.2 亿元。此外，票据贴现仅增长26 亿元。

    2）负债端：存款规模6167 亿元，同比增速15.2%。上半年规模增长380亿元，其中，对公存款增长63 亿元，基本全部由对公活期贡献（重点挖掘战略客户潜力，强化重点资金的跟踪管理，对公活期沉淀较好）。零售存款增长325 亿元，基本全部由个人定期存款贡献。虽然活期存款整体占比下降2pct 至42%，但整体成本管控较好。

    投资建议：长沙银行Q2 业绩表现整体较好，预计处同业领先水平，展望未来长沙银行作为湖南省最大城商行，扎根本土，随当地区域发展，对公、县域、零售等业务仍有广阔空间。有望在规模保持较高长，息差持续优于同业，财富管理支撑中收发展的背景下，营收增速继续保持领先；资产质量进一步夯实后有望驱动业绩释放，预计2023-2025 实现归母净利润77.38/88.78/102.79 亿，当前2023PB 约0.54x，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量下滑拖累业绩表现。