业绩高成色，净息差韧性足、中收持续高增。

    　　长沙银行上半年分别实现营收、归母净利润126 亿元、40 亿元（YoY+12.12%、10.61%），其中净利息收入量价齐优：净息差保持2.34%的高位（同比仅下降1BP），生息资产平均余额高增17%。近年重视全面提质财富客户服务模式，打造多元化产品体系，代理业务手续费收入快速增长；积极挖掘优质客户，承销业务手续费收入增加，带动中收高增46%。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为75.27/84.75/95.98 亿元，同比+10.51%/+12.59%/+13.26%，当前股价对应2023-2025 年 PB 分别为0.52/0.50/0.47 倍，维持“买入”评级。

    　　贷款增速高位提升，受益于公贷、消费贷投放强劲。

    　　Q2 末总资产为9982 亿元（YoY+16%），距“万亿城商行”目标更进一步。贷款余额同比高增18.55%，上半年新增贷款517 亿元，其中400 亿元均为公贷贡献，主要投向制造业、科技金融等领域，“强省会”战略加持下，资产获取能力凸显。

    　　由于母行+长银五八的双重支撑，消费贷提质加速，实现同比28%的高增。贷款收益率较2022 全年下降23BP 至5.78%，其中公贷、个贷收益率降幅分别为24BP、16BP，预计随着零售复苏，个贷放量有望提速，可部分对冲公贷利率下行压力。

    　　个人存款余额首超对公，负债端成本率显著下降。

    　　负债端优势持续显现，Q2 末存款余额增速超15%，主要是个人存款高增贡献，个人存款余额首次超过对公。政务金融血脉深厚、零售客户覆盖率高，揽储优势优异，叠加上半年全面下调各期限存款挂牌利率，存款成本率较2022 年末下行8BP，定期存款成本率降幅较大。受益于此，计息负债成本率同比降幅（15BP）大于生息资产（13BP），使得净利差同比逆势上升2BP，与此同时可判断净息差同比下降更多是负债端高增导致（计息负债平均余额增速高于生息资产）。

    　　加大核销力度，不良率连续4 个季度持平，拨备继续增厚。

    　　不良率连续4 个季度持平，为1.16%；我们测算上半年不良生成率为1.08%，较2022 全年有所下降；关注率较2023Q1 末边际上行13BP 至1.64%，我们认为主要是不良认定趋严所致。拨备覆盖率增厚至313.01%，我们认为其资产质量已进入存量不良加速处置、增量风险基本可控、拨备继续增厚的良性循环。

    　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。