湖南省内最大地方法人银行，股权结构分散均衡，高管团队深耕本土且经验丰富。长沙银行始终坚持“立足长沙、深耕湖南、辐射广东”，1Q23 长沙银行总资产规模达9544 亿，在中西部城商行中规模排名第二，为湖南省内最大本土行。公司治理与管理机制合理高效，1）股权结构方面，前十大股东既有国企背景也有民企参股，国资背景支撑对公业务辐射省市县三级，地方头部民企持股支持零售业务发展；2）管理团队方面，公司管理层长年深耕本土，且兼具大行背景，经营策略一以贯之、与时俱进。

    　　立足潇湘消费兴旺，相比湖南其他本土银行竞争优势明显，市场份额不断提升。长沙市位于长株潭核心地带，具备开展银行业务的几个天然优势：1）人口基数高且保持高增速。长沙市是为数不多的人口“千万级”省会城市，人口出生率和自然增长率也常年领先全国；2）民营经济活跃，政府负债率较低。

    　　2022 年长沙民营经济增加值占地区生产总值达64.8%，诞生了三一重工、山河智能、文和友、茶颜悦色等知名民营企业；政府常年低负债率，财政自给率稳步提升，为政务金融腾挪空间；3）消费氛围浓厚。长沙因其完备的商业综合设施以及各种打卡地标，成为消费旺盛的网红旅游城市，政府推行“租购并举”维持房价稳定，房价收入比低于7，较低的房价让居民能消费、敢消费、愿消费。与湖南其他本土行相比，长沙银行在资产规模、盈利能力、资产质量以及网点铺设上均具有明显竞争优势。

    　　下沉县域市场，零售聚焦消费信贷及财富管理，对公依托政务金融天然禀赋。

    　　县域金融是公司最为突出的特色业务，不论是县域存贷款还是客户增速均大幅领跑全行和同业，2022 年不良率仅0.45%，远低于全行不良率。在传统的对公和零售领域，公司也保持一定的优势，其中零售消费信贷为长沙银行近年来的主要发力点，聚焦民生吃喝玩乐、衣食住行，同时将财富管理打造成零售业务的第二增长点；对公业务依托政务金融天然禀赋，抓住“强省会”与“三高四新”产业金融新机遇，深化银政互信，促进政企联动。在强有力的战略布局下，贷款规模超15%高增，持续领跑湖南市场；净息差明显优于同业，定价能力突出；中收增速较快，占营收比重稳步提升；存量资产质量包袱不断消化，关注不良率持续改善。

    　　投资建议：长沙银行作为中西部地区优质城商行代表，净利润CAGR 有望从　　2020-2022 年的10%左右提升至2023-2025 年的15%左右。得益于良好的区域发展态势、县域金融的人缘地缘优势、卓有成效的零售转型战略与深耕本土带来的坚实对公根基，公司在营收保持高增速的同时，资产质量持续改善。我们预计公司2023-2025 年净利润分别增长15.3%、15.4%、15.8%，当前股价对应0.55x23PB，随着业绩增速中枢回升，估值存在修复空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济超预期下行、金融持续让利、地产风险暴露、业务转型受阻。