核心观点：

    　　长沙银行披露2023 年三季度报告，23 年Q1-3 营收、PPOP、归母净利润同比增长8.4%、10.0%、9.2%，Q3 单季来看，营收、PPOP、归母净利润同比增长1.6%、2.8%、6.4%，营收、PPOP、归母净利润增速分别较Q2 放缓9.9PCT、8.5PCT、6.2PCT。公司归母净利润增速符合投资者预期，营收增速受其他非息收入影响略低于预期。值得投资者关注的有：（1）营收增速大幅放缓主要是其他非息收入同比基数较高的一次性影响，23Q1-3 公司其他非息收入为23.9 亿元，同比减少23.6%（vs.23H1:-17.9%），其中公允价值变动较去年同期减少4.5 亿元，汇兑损益较去年同期减少3.8 亿元。（2）拨备计提增速放缓，Q3计提减值损失20.9 亿元，同比增长4.8%（vs.23Q2:+10.3%）。（3）Q3归母净利润增速（6.4%）大幅高于净利润增速（3.0%），与Q2 正好相反，可能是由于消费金融子公司长银五八净利润放缓导致。

    　　预计净息差变动不大。公司测算23Q1-3 净息差为2.36%，环比23H1上升1BP，同比下降3BP。边际上来看，测算资产端收益率上行至4.69%（环比上升2BP），上行幅度较23Q2 收窄。测算计息负债成本率小幅上行至2.25%（环比生2BP），升幅度较23Q2 同样收窄。从计息负债结构变化来看，Q3 计息负债环比增长170 亿元，其中成本较低的存款在增量中所占比重99.2%，同业存款所占比重86.9%，可能是负债成本增幅不大主要原因。

    　　资产质量保持平稳。9 月末不良贷款率为1.16%，连续4 个季度环比持平；关注贷款率1.63%，环比6 月末下降1BP。23Q1-3 测算不良净生成率1.49%，同比微升4BP。9 月末拨备覆盖率311%，环比6 月末下降1.8PCT。6 月末核心一级资本充足率为9.33%，同比下降0.16PCT，环比上升0.17PCT。

    　　盈利预测与投资建议：股权结构理顺，零售潜力释放，估值上升空间打开。预计23/24 年归母净利润增速分别为10.1%/10.8%，EPS 分别为1.79/1.99 元/股，BVPS 分别为15.07/16.83 元/股，收盘价对应23/24年PB 分别为0.5X/0.5X，对应23/24 年PE 分别为4.4X/3.9X。考虑到公司受益于湖南活跃的消费市场，24 年PB 合理估值为0.6X，对应合理价值10.10 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏