Q3 单季净利息收入、投资收益保持高增速。

    　　长沙银行前三季度分别实现营收、归母净利润187.51 亿元、58.45 亿元（YoY+8.44%、+9.21%），盈利稳中向好。其中，由于上半年贷款投放情况较佳、净息差在同业具有优势，前三季度净利息收入增势亮眼（YoY+14.59%）。非息收入主要受公允价值变动、汇兑损益的波动影响，同比有所下降。分拆来看，Q3单季净利息收入、投资收益分别高增10.61%、20.31%，中收则受到2022 年高基数、资本市场低迷等影响实现负增（YoY-10.66%）。总体来看，Q3 单季PPOP仍延续正增长，盈利能力稳健。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为75.27/84.75/95.98 亿元，YoY+10.51%/12.59%/13.26%，当前股价（2023-10-26收盘价）对应2023-2025 年PB 分别为0.5/0.5/0.5 倍，维持“买入”评级。

    　　Q3 跻身“万亿城商行”，扩表步伐较快，存贷供需两旺。

    　　Q3 末总资产为1.02 万亿元（YoY+15.81%），长沙银行曾于9 月21 日公告称，截至8 月31 日总资产已突破万亿元，为湖南省首家万亿城商行、A 股第8 家万亿级城商行。较快的扩表步伐，与其强劲的资产获取能力密不可分——Q3 末贷款余额同比高增15.16%，主要与Q1、Q2 信贷投放高景气有关（单季YoY+71.40%、+35.31%）。Q3 新增103 亿元贷款，仅为2022 年同期的一半，主要由于2022 年贷款投放后置、基数相对较高。此外，长沙银行政务金融血脉深厚、县域金融的省内覆盖率较高，负债端优势持续显现——Q3 末存款余额高增14.12%，增速环比略有下降；存贷比77.14%，较2022 年同期上升0.7pct。

    　　不良率连续5 个季度持平、关注率边际下降，资产质量稳健。

    　　近年来长沙银行加大了不良贷款的处置力度，不良率连续5 个季度持平，为1.16%，我们测算其不良贷款余额约为56.62 亿元，环比增加1.3 亿元。受认定趋严等因素的影响，关注率曾于Q2 末环比上行13BP 至1.64%，但Q3 已出现改善信号，环比下降1BP 至1.63%。拨备覆盖率为311.26%，略高于2022 年同期，拨备安全垫较厚。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置、初见成效，再加上增量风险基本可控，资产质量已进入不断优化的良性发展阶段。此外，Q3 末核心一级资本/一级资本/资本充足率均边际增厚，后续信贷放量势头可期。

    　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。