事件：长沙银行发布2023 年三季报，实现营业收入187.5 亿，同比增长8.4%，实现归母净利润58.4 亿，同比增长9.2%；不良贷款率1.16%，环比持平，拨备覆盖率311%，环比下降2pct。

    　　营收、利润增速有所下滑，与行业趋势较为一致。1）3Q23 公司营收同比增长1.6%，环比-9.8pct，主要是息差继续下行，并且公允价值变动损益及汇兑损益同比下降拖累3Q23 其他非息收入下降23.5%；2）3Q23 净利润同比增长6.4%，环比下行6.2pct。公司资产质量保持稳定，不良率环比持平于1.16%，拨备覆盖率环比下降2pct 至311%。

    　　规模增速有所放缓，资产突破万亿。三季度生息资产同比增长15.8%，环比下行0.3pct，主要是贷款和投资增速均有所放缓，贷款同比增长15.2%，环比下降3.4pct，猜测主要是零售贷款增速放缓（ 1H23 零售贷款占比为37.9%，较2022 年下降2.5pct）；投资同比增长9.8%，环比下降1.2pct，可能是交易性金融资产收益有所波动。截至8 月末，公司资产规模突破万亿，成为中部首家A 股上市规模破万亿的城商行。

    　　净息差降幅较小，负债端成本控制较好。测算3Q23 净息差环比仅下降4bp，与同业相比降幅较小。1）资产端：3Q23 生息资产收益率环比下行7bp，推测主要由于零售贷款增速有所下行导致零售贷款占比下降，但是由于长沙银行的主要业务位于消费较为旺盛的长沙市，随着经济逐步回暖，零售贷款占比有望回升；2）负债端：计息负债成本率环比下降4bp，主要是受益于存款挂牌利率下行，存款成本控制较好。

    　　资产质量保持稳定， 不良率继续环比持平。公司不良率环比持平于1.16%，关注率环比下降1bp 至1.63%，资产质量保持稳定。公司拨备覆盖率环比下降2pct 至311%，风险抵补能力较为充足。

    　　投资建议：公司扎根长沙，具备县域金融的人缘地缘优势以及深耕本土带来的坚实对公根基，未来规模有望在万亿之上继续稳步发展。预计公司2023-2025 年净利润增速分别为10.6%/15.1%/16.3% ， 目前股价对应0.5x23PB，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济超预期下行、金融持续让利、地产风险暴露、业务转型受阻。