营收维持较高增长，盈利能力稳中向好

    长沙银行2023 年全年分别实现营收、归母净利润248.03 亿元、74.63 亿元（YoY+8.46%、+9.57%），盈利能力稳中有升。Q4 单季实现营收60.51 亿元，同比增长8.54%；单季税前利润和归母净利润分别为20.44 亿元、16.18 亿元，同比分别增长8.19%和10.89%，增速均较Q3 有所提升。我们维持盈利预测，预计2024-2025 年归母净利润为84.75 亿元、95.98 亿元，YoY+12.59%、+13.26%，当前股价（2024-01-19 收盘价）对应2024 年/2025 年PB 分别为0.4/0.4 倍，维持“买入”评级。

    贷款前置发力+存款维持高增，存贷比边际下降长沙银行曾于2023 年9 月21 日公告称，截至8 月31 日总资产已突破万亿元，为湖南省首家万亿城商行、A 股第8 家万亿级城商行。2023 年末，长沙银行总资产为1.02 万亿元（YoY+12.74%），这与其较高的贷款增速密不可分。2023 年末贷款余额4883.91 亿元，同比高增14.64%，其中Q4 单季贷款仅新增3.18 亿元，主要是2023 年信贷投放前置发力，Q1 已投放全年的50%，Q2 投放33%。长沙银行政务金融血脉深厚，近年政信类贷款发展势头较好。此外，负债端优势持续显现，2023 年末存款余额6588.57 亿元，同比高增13.86%；存贷比为74.13%，较2023 年三季度末下降3pct，主要由于四季度存款增速高于贷款，存款的季节性波动小于贷款。

    不良率边际下降，拨备安全垫增厚，资产质量稳健近年来长沙银行加大了不良贷款的处置力度，不良率2022Q3-2023Q3 曾连续5个季度持平，为1.16%，而2023 年末不良率边际下降1BP 至1.15%，我们测算其不良贷款余额边际下降至56.16 亿元。2023 年末拨备覆盖率为314.21%，较Q3 末上升近3pct，拨备安全垫较厚。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置、初见成效，再加上增量风险基本可控，资产质量已进入不良“额率双降”、拨备覆盖率上升的良性发展阶段。

    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。