事件：长沙银行发布2023 年业绩快报，实现营业收入248 亿，同比增长8.5%，实现归母净利润74.6 亿，同比增长9.6%；不良贷款率1.15%，环比下降1bp，拨备覆盖率314%，环比提高3pct。

    　　业绩稳住前三季度水平，全年营收、利润增速环比略有提升。2023 年全年营收/净利润增速分别为8.5%/9.6%，较前三季度分别提升0.1pct/0.4pct。

    　　其中，4Q23 营收/净利润同比增长8.5%/10.9%，已较3Q23 单季度业绩低点显著回升（3Q23 营收/利润同比分别为+1.6%/6.4%），考虑四季度息差依然承压，我们预计主要是四季度市场利率下行，债券投资收益走高带动公司其他非息收入增长较好。

    　　四季度规模增长放缓，主要筹备2024 年开门红营销和项目储备工作。

    　　4Q23 总资产/贷款环比增长0.2%/0.1%，主要是前三季度信贷增长已达到624 亿，全年贷款投放进度已超过了90%，四季度主要在做2024 年开门红的营销以及项目储备工作。从全年角度来看，2023 年总资产/贷款较年初增长12.7%/14.6%，与2022 年较年初增长13.6%/15.3%接近。4Q23 存款环比/较年初分别增长4.1%/13.9%，揽储工作有序进行，全年存款增速和贷款增速基本匹配。

    　　四季度不良贷款环比双降，整体资产质量仍然处于改善趋势中。2023 年末不良率1.15%，环比/较年初均下降1bp，拨备覆盖率314%，环比/较年初均提升3pct。公司近两年来拨备覆盖率维持在300%以上，考虑公司的业务结构和风险情况，我们认为这样的拨备水平是比较稳健和符合长沙银行的业务实质的。

    　　投资建议：公司扎根长沙，具备县域金融的人缘地缘优势以及深耕本土带来的坚实对公根基，未来规模有望在万亿之上继续稳步发展。预计公司2023-2025 年净利润增速分别为9.6%/9.9%/11.4%，目前股价对应0.47x23PB，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济超预期下行、金融持续让利、地产风险暴露、业务转型受阻。