公司地处我国黄酒产业核心地带，规模位列第三。公司位于我国“黄酒之都”——绍兴，酿酒历史源于1743年，目前是我国第三大黄酒企业，拥有“中华老字号”、“中国驰名商标”及“国家地理标志保护产品”等荣誉称号。公司2009-2013年收入复合增速12%，但由于高端消费低迷及经济增速放缓等影响，从2013年开始收入和利润连续负增长。精功集团控股公司。

    黄酒行业多年来一直未能突破区域瓶颈，空间大、提升慢。2008-2013 年黄酒行业销量复合增速为5.1%，收入复合增速为15.6%。2013年行业收入154 亿元，销量22.8亿升，均价不足7元/升，对比其他酒精饮料，收入、销量、均价均有较大提升空间，但目前消费区域仍集中于江、浙、沪三地，其他地区只有零星分布，拓展缓慢。主要原因除了消费习惯外，还在于几家龙头企业不愿意承担培育新消费者的成本，发展战略多局限于成熟市场。

    公司竞争优势较为突出，新区域拓展是重要看点。会稽山品牌历史超过270 年，业内优势突出；拥有不同年份的原酒约12 万千升，品质优良可靠；已在部分大中城市进行渠道布局，扩张雏形显现。成功上市后，预计公司将进一步加快外埠市场开拓步伐，能否探索出一条行之有效的拓展模式值得重点关注。

    募投项目将缓解中高档产品产能压力，符合产品结构升级趋势。本次IPO 募投资金净额预计为3.76 亿元，主要用于年产4 万千升中高档优质绍兴黄酒项目。从公司近几年的产能及产量来看，公司已基本处于满负荷生产状态，2013 年公司产能利用率已达97%。募投项目预计将于2014年内完工，届时将缓解公司产能压力，并为未来产品结构升级奠定基础。

    盈利预测与投资建议。按照本次发行1亿股计算，我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.28、0.31和0.35 元。给予公司2014年25-30XPE，对应合理价格区间7.00-8.40元，“增持”评级。

    主要不确定因素。外埠扩张进度缓慢,原材料价格过快上升,区域经济减速拖累酒类消费