未来战略依然聚焦黄酒主业。 公司黄酒 200 多年的历史,未来依然深耕黄酒主业,短期内不会考虑转型: 1、黄酒的区域性可以向江浙沪以外市场开拓,通过与江浙沪地理位置相邻的区域推广黄酒,实现渗透率的提升(江浙沪三地贡献黄酒行业销售收入的近一半,近几年安徽、湖南、福建等邻近省份增速较快);同时,有望选择一个重点区域大力推广,公司民营体制,具有向主流消费区域之外大力推广的魄力和条件。 2、推出相关新品,实施消费升级,公司纯正 5年销量最大, 8年占比逐步增加。 3、开拓新的销售渠道,比如电商等培育市场。

    资本市场逐步加码。 公司 14年上市,今年 1月份斥资 7300万元收购绍兴柯桥醉之缘酒业 100%股权,对其土地资源进行整合; 6月份非公开发行预案,分别投资 4亿元和 8160万元收购乌毡帽酒业和唐宋酒业 100%股权,实现黄酒行业的整合。公司上市后的 1 年多时间里,实施了三项并购,定位于做大做强黄酒主业,收购完成后,三家新收购公司与会稽山在产品、渠道、品牌等方面形成较好的互补,有利于发挥协同作用。 公司积极整合黄酒行业,体制灵活, 未来有望继续实施并购。

    员工持股,完善激励机制: 在此次定增中,公司员工出资 4125 万元认购 300万股,其中管理层 7人占持股计划 36.33%,员工合计持有 63.67%。实现公司、股东和员工利益的一致性,建立三者的利益共享机制,完善公司治理结构,促进公司长期稳健发展。长期、有效的激励体系,可以充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。

    盈利预测与投资建议: 考虑到增发时点的变动,我们调减 15年 EPS 至 0.27元(-18%)、 16年、 17年 EPS 保持不变, 对应的动态 PE 分别为 53倍、 40倍和38 倍, 维持“ 增持” 评级。

    风险提示: 黄酒的区域市场推广或不如预期; 并购项目整合及推进成效或不及预期;食品安全风险。