事件：公司公布2016 年年报，营业收入10.46 亿元，同比增长16.17%，实现归属利润2.36 亿元，较上年同期增长22.57%，扣非后归属净利2.00 亿元，同比增长17.15%。17Q1 营收2.52 亿元，净利润0.48 亿元，同比下降27%。

    　　投资要点：

    　　业绩基本符合预期，各业务稳定增长。2016 年公司电影放映收入6.11 亿，占总营收58%，同比增长5.62%，毛利率为4%，毛利率的下降主要由成本的增加导致；电影发行业务营收1.25亿，占总营收12%，同比增长4.72%，毛利率64%；卖品、网络票务收入、设备销售收入等其他收入稳中有升。费用方面，公司销售费0.19 亿，同比增长4.03%，管理费用0.86 亿，同比降低20.01%，财务收入0.04 亿，主要是公司募集资金到账，银行存款增加，导致利息收入增加。整体上来看，公司业绩基本在预期之内，各业务稳定发展。2017 年一季度营收2.52 亿元，净利润0.48 亿元，同比下降27%。

    　　区域龙头+全定位，院线业务业绩巩固。公司以票房排名第二的上海市为大本营，全面渗透全国票房 TOP10 城市，16 年上海票房市占率达38%，在北京市占率排名第三，院线整年票房36.1 亿，市占率7.93%，位列全国第三，平均票价36.1 元，高于33.1 元的平均票价，场均人次较平均值高6 人次；公司投资经营了上海影城、上海永华影城等一批技术先进、经营良好、票房领先的影院，自营40 家影院票房收入6.2 亿，形成综合性院线与高端影院结合的全面定位，龙头地位巩固。

    　　发行+院线，全产业布局协同逻辑持续应验。公司背靠上海电影集团，坐拥优质电影资源，是少数几个具有从发行到院线到影院一体化生产链的影业公司，具有全产业协同效应。发行方面，公司是最早从事市场化电影发行业务、累计发行影片最多的专业化电影发行公司之一，2016 年公司，共发行 20 部影片，参与区域发行的影片票房 40 亿元，同比上一报告期增长30%。公司放映实力为公司的发行业务和院线业务增强了议价能力。

    　　投资建议我们预计17 年净利润率将略有回升，预计公司2017-2019 年净利润分别为2.96 亿、3.80 亿、4.93 亿，摊薄后EPS 分别为0.79、1.02、1.32，对应当前股价PE 分别为37、29、22，院线拓展有望带来业绩增长，看好公司长期发展前景，维持买入评级。

    　　风险提示：17 年票房不达预期的风险，发行业务增长不达预期。