投资要点：

    　　营收增长明显，全网剧、综艺势头强劲。2016 年，公司共实现营业收入10.46亿元，同比增长16.17%；实现利润总额2.81 亿元，同比增长18.10%；实现归属母公司净利润2.36 亿元，同比增长22.57%。营收构成上，电影放映收入6.11 亿元（+5.62%）；电影发行收入1.25 亿元（+4.72%）；广告服务收入1.25 亿元（+81.07%）；卖品收入0.54 亿元（+6.54%）；在线票务收入0.36亿元（+27.31%）。公司控股股东上影集团是中国综合性影业集团之一，深厚的行业资源积累和纵向一体化的协同效应，让公司在电影发行、放映、营销、电子商务、技术服务等业务领域形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整产业链。

    　　战略转型初见成效，各项业务稳步发展。报告期内，公司的轻资产（院线+营销+发行）净利润占比逐年提升，已从2015 年的51.64%，提高到2016年的58.80%；重资产（影院影管）净利润占比从2015 年的45.86%降至2016年的33.11%。具体业务方面，1）发行业务：2016 年共发行20 部影片，票房40 亿元，同比增长30%。其中《盗墓笔记》票房突破10 亿元，《神秘世界历险记3》及《新大头儿子与小头爸爸》分别占领暑期国产动画电影的冠亚军，此外还承担了《愤怒的小鸟》、《星际迷航3》、《侠探杰克》等进口分账大片的全国推广工作，并与美国派拉蒙影业达成了长期战略合作。2）院线业务：公司下属联和院线实现票房36.1 亿，占全国总票房7.93%，同比增长14.8%；放映场次354.3 万，同比增长47.2%；观众人次9943.7 万，同比增长16.9%。院线加盟影院共381 家，银幕约2346 块，座位数约34.16 万，分布在全国27 个省份，123 个城市。3）影院业务：报告期内，公司直控经营的40 家影院共计票房6.20 亿，同比增长4.42%；卖品营业额0.63 亿，同比增长6.74%。影院规模进一步扩大，完成新建11 家影城、升级改建2 家。

    　　深挖业务潜力，加快资本运作。发行业务继续践行优先战略，扩大联合院线市占率，获取优质片源，开拓版权渠道，打造项目机制，引进优秀人才，计划新加盟影院数超过100 家。影院经营分公司着手推进“运营培训中心、维修保障中心、放映技术中心、网络信息中心、卡券营销中心”五个中心建设，提升经营业绩，提高管理效率。投资分公司计划完成15-20 个新建影院项目的投建。营销分公司着力建设具有鲜明行业特点、合理商业模式、稳定客户资源和高效流程体系的专业广告营销公司。天下票仓重点通过移动化、平台化、小团队作战化等战略部署开展产品、内容和品牌运营，整合用户数据及营销资源，会员数量目标达到600 万。科技公司以NOC 中心平台服务为主线，着力发挥设备集采优势、扩展自有品牌产品的市场化、推进影院产品设备销售和技术维保业务、积极参与行业新技术和新产品的拓展。

    　　盈利预测。2017 年，公司将持续拓展发行、院线、电子商务三大平台联动规模，打造联和院线、上影影城、天下票仓三大品牌核心价值。我们预计2017/2018 公司归母净利润为3.31 亿元、4.07 亿元，对应EPS 分别为0.89 元、1.09元，参考同行业估值水平，我们给予公司略高于行业均值的17 年35 倍估值，对应目标价31.15 元，增持评级。

    　　风险提示。大盘系统性风险，公司新项目布局低于预期风险。