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中国外运(601598)机构评级研报股票分析报告

 
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中国外运(601598):疫情拖累业绩 下半年有望回升

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2020-08-30  查股网机构评级研报

  受疫情影响,公司中报归母净利润同比下滑19.9%中国外运发布2020 年中报业绩:1)营业收入同比增长5.2%至396.9 亿元;2)归母净利润同比下滑19.9%至12.2 亿元;3)扣非归母净利润同比下滑16.9%至10.9 亿元。业绩下滑主因疫情导致公司货运代理和专业物流业务需求下降。今年一季度,公司业务受新冠疫情影响较为直接。自第二季度起,公司收入和利润企稳回升,二季度实现归母净利润9.7 亿元,环比增长302%,同比增长4.0%。我们维持对公司归母净利润预测不变(2020E/2021E/2022E EPS 0.34/0.38/0.40 元),基于11.6x 2020E PE,对应目标价3.94 元,维持“增持”评级。

      空运及铁路业务量大幅提升,代理及相关业务盈利与上年同期基本持平今年上半年,公司货运代理及相关业务实现营业收入270.0 亿元,同比增长2.9%;分部利润8.9 亿元,同比上涨0.7%。其中,海运代理业务利润同比下滑26.4%至2.5 亿元,主因新冠疫情影响;空运代理受益于货机运力紧张,运价上涨,营业利润同比大幅提升129.6%至1.3 亿元;铁路代理实现营业利润4,900 万元,同比上涨219.8%,主因中欧班列开行量增加。

      专业物流受疫情影响,盈利同比下滑

      上半年,公司专业物流业务的营业收入同比上涨1.4%至100.7 亿元;分部利润同比下降17.4%至3.2 亿元,盈利大幅下滑主因新冠疫情影响。其中海内外市场停产停工导致项目物流业务量下降,项目物流业务利润同比下滑80.2%至1,600 万元;合同物流业务利润同比增长15.3%,主因自2020年起,公司新并表KLG 集团;化工物流利润同比增长12.0%;冷链物流实现扭亏为盈。

      电商业务受益于货量提升,盈利大幅上涨

      上半年,公司电商业务实现营业收入26.2 亿元,同比大幅增长68.4%;分部利润实现5,900 万元,同比上涨177.4%。业绩大幅上涨主因受新冠疫情影响,跨境电商物流业务实现量价齐升。其中,跨境电商物流和物流装备共享平台业务实现利润4,200 万和2,600 万元,同比上涨786.5%和25.5%。

      海外布局驱动公司中长期发展向好,维持“增持”评级上半年公司实现投资收益5.8 亿元,同比下滑7.2%,贡献公司归母净利润的48%。另一方面,公司于今年上半年,完成了对欧洲KLG 集团100%的股权收购,有效充实了欧洲网络,后续将有望逐步释放和公司现有业务的协同效应。伴随全球疫情逐步控制和经济生产逐步恢复,我们预计公司下半年业务环比将有望改善。我们维持对公司2020/2021/2022 年归母净利润预测25.3 亿/28.2 亿/29.3 亿元,基于11.6x 2020E PE(公司历史三年PE 均值10.8x 加0.5 个标准差,2020E EPS 0.34 元),对应目标价3.94元(前值为3.90-4.00 元),维持“增持”评级。

      风险提示:1)全球疫情持续时间超预期;2)进出口贸易增长低于预期;3)跨境电商业务增长低于预期。

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