投资要点：

    公司主要生产三类产品。公司集产品研发、设计、生产与销售为一体，主要从事各类针织毛纺纱线以及高档精纺呢绒面料生产与销售。主导产品为“鹿港牌”精纺纱线（腈纶仿羊绒系列纱线、全羊绒纱、全毛纱、毛腈纱、混纺纱）及半精纺纱（全羊绒纱、丝羊绒纱、各种纤维混合纱）以及呢绒面料。精纺纱线当前约占营收60%。公司主要原材料有腈纶和羊毛，其中腈纶占原材料成本的60%以上，澳洲原产羊毛占原材料成本的20%左右。

    外销为主。自行报关、直接出口到国外（含香港）为外销，其他为内销，外销约占50%。定价方式主要是在总成本加利润基础上的协商定价。

    较好的研发能力。纺纱研发机构为技术开发部，下设四个研发团队，根据公司品种大类，设为精纺研发团队，半精纺研发团队，粗纺研发团队，花式研发团队。现有研发人员27 人，另外外聘了数名熟悉染色，毛衣的工程师。呢绒研发团队的研发由呢绒技术科进行，研发的面料包括正装面料、休闲面料、功能性面料三大类，现有人员13 人，另有外聘工程师6 名。公司开发的多项产品具有较高的技术独创性。

    募投项目主要发展半精纺纱线。近三年，半精纺纱线的营收占比呈逐年提高的趋势，半精纺产品对毛利率的贡献逐年增大。募投项目财务测算期合计为11 年，其中建设期为1 年,生产期为10 年。建设周期12 个月。达产后，预计每年实现销售收入51,850.00 万元，实现净利润5,453.00 万元。投产后第1 年达产率为80％，以后各年均按100％测算。

    估值与风险。我们预计公司11、12、13 年EPS 分别为0.54、0.74、1.09 元，参考A 股类似上市公司，我们认为2011 年公司合理估值为20—25 倍，对应价值区间为10.8—13.5 元。公司面临的风险主要有原材料价格上涨、外汇风险等。