公司动态：

    　　据2026 年1 月30 日公告，中国铝业股份有限公司全资子公司中国铝业香港有限公司拟通过附属公司与力拓国际控股有限公司在巴西共同设立合资公司，其中，中铝香港之附属公司拟持有合资公司67%的股权，力拓拟持有合资公司33%的股权。以该合资公司为主体拟现金收购沃特兰亭持有的巴西铝业公司4.47 亿股普通股，占巴西铝业已发行股份总数的68.596%，拟收购的基础交易价款约46.89 亿雷亚尔，约合人民币62.86 亿元。

    　　点评：

    　　涉足南美，优化全球产业链布局。巴西铝业拥有涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝及电力供应的完整铝产业链，具体来看：巴西铝业目前拥有3 座在产铝土矿山，年铝土矿产量约200 万吨，氧化铝产能80 万吨/年，电解铝产能43 万吨/年，下游加工产能21.5 万吨/年，原铝产量占比超过巴西市场三分之一。

    　　绿电资源丰富，提升公司ESG 属性。拟收购标的巴西铝业控股或参股21 座水电站和4 个风电站，权益装机规模1.6 吉瓦，年权益发电量约70 亿度，全部为可再生能源，且均为铝产业自备电，其绿电优势显著。此外，巴西铝业氧化铝厂采用生物质锅炉生产蒸汽；铝产品的再生铝占比约20%；吨铝碳排放处于全球领先水平。我们认为，公司可发挥巴西铝业独特的绿色低碳优势、绿色能源低成本竞争优势，有利于公司开拓境外资产新格局，提升公司ESG 治理水平，推动公司进一步融入全球市场，增强公司全球产业链配置和整合能力，提升公司国际化经营水平。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为2566.78、2712.41、2798.40 亿元，实现净利润141.33、166.87、188.30 亿元，对应EPS 分别为0.82、0.97、1.10 元/股，目前股价对应PE为15.95、13.51、11.97 倍，公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持14.59 元/股，对应26 年PE 约15 倍。

    　　风险提示：相关国家政策扰动风险、收购进程不及预期、资金情绪扰动风险、铝价不及预期风险等。