投资要点：

    　　事件：公司公告，2021 年4 月8 日上海国有资产经营有限公司及其一致行动人经集中竞价、无偿划转、可交债到期被动减持后，对公司持股比例达到9.32%，合计较2020 年2月29 日增加2.09%，其中集中竞价增持1.4%。我们根据成交均价测算得到，合计斥资金额达35.95 亿元人民币（其中港股约23.2 亿元人民币，A 股12.8 亿元人民币）。值得注意的是，2021 年以来因蔡强加盟太保寿险的预期催化，公司AH 股均创出历史新高，上海国资年初至今增持金额约13 亿元人民币，彰显对公司中长期发展的坚定信心。

    　　深入贯彻上海国资改革精神，理顺金融股权关系。经上海国资委批复，上海久事集团向上海国际集团无偿划转中国太保A 股股份1.6 亿股（占其2020 年末持股数量的63.8%），并已完成过户。根据上海久事集团公告，本次无偿划转有助于上海国际金融中心发展，支持上海金融控股公司平台建设，推进金融股权的整合归集。近期上海国资改革动作较为频繁，2020 年10 月久事集团斥资100 亿元入股东航集团，推动股东结构多元化；2020 年末上海市国资委所持交运集团全部产权无偿划转至上海久事集团，以推动交运集团进一步深化改革发展。久事集团的核心产业主要分布在城市交通、体育产业、地产置业和资本经营等四大板块。在理顺金融股权关系后，我们预计公司将进一步升级转型 2.0 战略。

    　　中国太保作为上海国资旗下总市值领先的金融机构，是上海国资金融改革的排头兵。近年来太保先后控股长江养老，入驻国联安基金，旗下安信农险正式更名为太平洋安信农险，旗下太保安联健康获批更名为太平洋健康保险，全保险+多元金融牌照布局日臻完善。近期公司发布长航计划，引进前友邦中国区域CEO 蔡强，彰显长期主义的经营理念。《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》提出到2022 年上海市将在国资国企改革发展重要领域和关键环节取得系列成果，建成以管资本为主的国资监管体制，形成符合高质量发展要求的国资布局。主要举措包括：完善国资管理体制，采取股权注入、资本运作、收益投资等模式加强国有资本投资运营公司运作；着力推动混合所有制改革，推进开放性市场化联合重组，淡化资本的区域、层级和所有制属性，实施横向联合、纵向整合以及专业化重组等。中国太保作为上海国资金融改革的排头兵，有望持续享受改革红利。

    　　投资建议：上海国资在公司股价历史高位斥资增持彰显信心，上海国企改革预期再度升温。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为277、321 和361 亿元，同比增速分别为12.7%、16.0%和12.3%，当前股价对应2021 年至2023 年PEV 分别为0.66、0.59 和0.54 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：上海国企改革推进进程低于预期，转型2.0 改革推进成效低于预期