事件：公司发布21年一季报，21Q1公司实现营业收入43.34亿元，同比+46%；归母净利润2.56亿元，同比+74%；基本每股收益0.14元，业绩符合预期。

    公司盈利能力稳健提升。21Q1公司综合毛利率及净利率分别为20.92%/5.64%，同比-1.63/+0.79pct，环比+7.18/0.28pct。公司毛利率同、环比波动主要受运费计入营业成本导致，净利率水平稳健提升。

    风机销量快速增长，出货结构不断优化。21Q1公司风机制造板块收入为39.23亿元，同比+45%，风机对外销售容量为959MW，同比+33%；其中陆上风机出货量665MW，同比+13%，海上风机出货量294MW，同比+123%。受国内海上风电抢装影响，公司海上风机出货量快速增长，Q1出货量占比达31%，高毛利的大功率机组占比提升有望支撑公司盈利能力保持稳健水平。

    在手订单充沛，21年出货结构有望不断优化。21Q1公司在手订单量为15.77GW，较20年底增加1.89GW，下游需求维持高景气。其中3MW及以上机组占比96%，4MW及以上机组占比62%，机组大型率较20年进一步提升，有望带来21年公司出货结构不断优化。

    发电收入快速增长，在建规模较大。21Q1公司发电业务收入为3.27亿元，同比+43%。截至21年3月底，公司自营电站并网容量997MW，在建容量2.59GW，随着公司在建电站逐步并网，有望带来21年发电业务收入持续增长。

    投资建议：预计公司21-23 年归母净利润分别为23.77/26.88/31.97 亿元，YoY+73%/13%/19%，EPS 为1.22/1.38/1.64 元，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机量不及预期，风电场建设速度不及预期，原材料价格上涨风险。