事项：

    　　公司发布2021上半年业绩预告，实现归母净利润8.8-9.8亿元，同比增长65.84%到84.69%；扣非后净利润8.65-9.65亿元，同比增长66.18%到85.39%。

    　　平安观点：

    　　风机业务盈利水平提升推动上半年业绩高增。公司上半年实现归母净利润8.8-9.8 亿元，同比增长65.84%到84.69%；推算二季度盈利6.26-7.26亿元，同比增长63.4%-89.6%，环比增长144.5%-183.6%。我们估计二季度业绩高增主要源自风机业务的量利齐升。2021 年是国内海上风电的抢装年，公司作为海上风机龙头，海上风机出货量有望快速增长，估计二季度风机出货接近2GW。盈利水平方面，经历2020 年陆上风电抢装之后，风机零部件供需相对宽松，价格同比下降，风机企业盈利水平提升；同时，估计公司二季度毛利率相对较高的海上风机出货占比提升，推动毛利率的进一步提升，而出货量的大幅增长有望进一步摊薄费用率；整体判断二季度风机业务盈利水平较一季度有较明显的提升。

    　　公司依托半直驱的成本优势在当前风机行业竞争形势下处于有利位置。

    　　2021 年以来，国内陆上风机招标呈现两大明显的趋势，一是风机快速大型化，5-6MW 机型已经出现在三北地区风电项目招投标过程中，二是风机招标价格明显下降，风机行业价格竞争有所加剧。公司采用半直驱的技术路线，相对直驱和双馈能够规避发电机或齿轮箱尺寸和重量过大的问题，更容易实现大型化和低成本化；此外，公司风机叶片自产，进一步降低生产成本，在当前风机行业价格战的背景下优势凸显。

    　　海上风电政策明朗，公司积极布局重点市场。根据近期广东省发布的《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，广东海上风电地方补贴标准为2022 年、2023 年、2024 年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500 元、1000 元、500 元。到2021 年底，广东省海上风电累计建成投产装机容量达到400 万千瓦；到2025 年底，力争达到1800 万千瓦，在全国率先实现平价并网；意味着2022-2025 年广东投产的海上风电项目有望达到1400 万千瓦及以上，平均每年3.5GW以上。公司在广东具有明显的区位优势，有望受益于广东十四五海上风电的大发展。实际上，除了广东，山东、江苏、福建、广西、浙江等省也都计划在十四五期间大力发展海上风电；2021 年6 月，公司与威海市人民政府达成海洋经济高质量融合发展示范区项目战略合作协议，计划在乳山建设高端海洋装备智能制造产业园和新型海上资源立体化开发试验场，公司有望在山东海上风电市场占据有利竞争位置。

    　　公司正在加快引领海上风机的大型化。2020 年，公司率先发布了国内最大单机容量海上风电机组MySE11-203，该机型计划于2021 年安装试验风机、于2022 年正式推向市场。据报道，2021 年7月，由中车永济电机公司自主研制的全球最大功率13.XMW紧凑型半直驱永磁风力发电机在山东东营成功下线，标志着我国大功率海上风力发电机的自主研制能力又上了一个平台，实现了13MW以上风力发电机整机和部件关键技术的突破；估计该发电机主要为明阳大型海上风电机组研制和配套，意味着公司在海上风机的大型化方面又迈上台阶。

    　　投资建议。维持公司盈利预测，预计2021-2022 年归母净利润25.71、25.72 亿元，对应EPS 1.32、1.32 元，动态PE 12.8、12.8 倍。公司风机业务具有较强的竞争力，新能源运营业务有望持续扩张，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。（1）海上风电需求受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）2021 年抢装之后国内海上风电迎来平价过渡期，届时公司海上风机产品毛利率可能承压。（3）国内海上风机竞争加剧和公司市占份额下降的风险。