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    明阳智能发布2021 年半年度报告

    2021 年上半年，公司实现营业收入111.45 亿元，较去年同期增长33.94%；实现归属于上市公司股东的净利润10.41 亿元，较上年同期增长96.26%。

    其中二季度单季度实现营业收入68.11 亿元，同比增长27.48%；二季度单季度实现归属于母公司净利润7.86 亿元，同比增长104.96%。

    简评

    海上风电“抢装”助推收入增长

    2021 年上半年，公司对外销售容量实现2.34GW，同比增长15.74%，其中：陆上风电约1.19GW，同比下降29.10%，海上风电约1.15GW，同比增长236.94%。今年是我国海上风电中央补贴的最后一年，“抢装”效应明显，1-6 月份，我国海上风电新增装机2.14GW，同比增长 101%，预计全年装机量将创历史新高，达到7GW 的水平。2022 年开始，地方补贴将有望接力，目前广东已推出地方补贴政策，2022-2024 年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500 元、1000 元、500 元。公司作为扎根广东，同时掌握大功率海上风电机组制造技术的企业，将会充分受益。

    陆上风电平价后持续降本增效

    今年1-6 月，据不完全统计全国公开市场风电招标量达到32.92GW，已经接近2020 年全年的34.81GW。一方面在碳中和的背景下清洁能源成为我国能源市场发展的主力，另一方面也是上半年风机价格大幅下降的结果。风电成本下降主要有三方面原因：一是供应链方面，上游零部件供应商专业化程度提升，通过规模效应、技术创新以及国产化替代，带动风机零部件价格下降；二是机组大型化，新增陆上风机单机功率从2MW 向5、6MW 转变，单位千瓦物料成本持续降低；三是设计优化，通过升级完善机型设计，削减风机冗余配置，使得风机结构进一步精简。

    发电业务运行良好

    公司已投资的新能源电站已并网装机容量达约1.26GW，同比上升41.20%；在建装机容量约2.35GW，同比上升104.96%。今年上半年，公司共实现发电量15.26 亿度，同比增加46.35%，实现发电收入7.03 亿元，同比增长48.12%。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大，公司实施的“滚动开发”

    战略，大幅缩短了资金回收期，增强公司盈利能力。

    毛利率基本保持平稳，费用率明显下降

    上半年公司风机及配件板块毛利率17.89%，同比下降1.52 个百分点，主要是由于会计准则调整运输费用计入成本导致。公司发电业务毛利率为71.57%，同比上升了3.81 个百分点。总体来看，公司2021 年上半年毛利率21.16%，基本与2020 年上半年持平。费用方面，公司销售费用随着运输费的调整有所下降，销售费用率从去年同期的6.9%下降至4.2%；管理费用率基本持平；研发费用率上升0.7 个百分点；不过财务费用因为汇兑收益和利息收入增加，大幅下降了60.94%，财务费用率也下降了1.9 个百分点。公司整体费用率下降了3.7 个百分点，为利润的大幅增长做出贡献。

    维持“买入”评级

    除风电外，公司在光伏业务上也有布局，包括光伏高效电池片及组件业务和建筑光伏一体化（BIPV）业务，分为晶硅和非晶硅薄膜两个技术路线，主要对应光伏电站和屋顶光伏、建筑光伏一体化（BIPV）两个应用场景。

    公司已启动建设5GW 光伏高效电池片和5GW 光伏高效组件项目，将采用异质结技术路线，目前已启动项目建设的前期准备工作。建筑光伏一体化业务属于光伏与建筑的跨界领域，目前已经形成了规模化的碲化镉（CdTe）BIPV 组件产能，并已经取得了国内外的规模化订单。

    我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入278.84/308.22/368.65 亿元，归母净利润22.97/26.49/31.32亿元，对应EPS 分别为1.18/1.36/1.61 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：1、风机价格大幅下滑；2、大宗商品价格上涨导致成本提升；3、抢装潮过后风机需求下降。