事件:公司公布2021 年中报,实现营收111.45 亿元,同增33.94%;归母净利润10.41亿元,同增96.26%;扣非归母净利润10.23 亿元,同增96.60%;EPS 0.55 元,ROE6.61%。其中,2Q21 实现营收68.11 亿元,同增27.48%;归母净利润7.86 亿元,同增104.96%;扣非归母净利润7.85 亿元,同增112.01%;EPS 0.40 元,ROE 4.88%。
业绩超预期。
风机、发电双板块迎高增。1)报告期内,风机及配件板块销售收入为102.54 亿元,同比增长36.28%。对外销售容量实现2.34GW,同比增长15.74%。其中陆上风电约1.19GW, 同比下降29.10%,海上风电约1.15GW,同比增长236.94%。板块毛利率为17.89%,同比下降1.52PCT,主要由于会计准则调整运输费用计入成本所致;2)报告期内,发电板块销售收入为7.03 亿元,同比增长48.12%,实现发电量15.26亿度,同比增长46.35%。板块毛利率为71.57%,同比上升约3.81PCT,主要受益于上半年风速较好。
盈利能力提升, 期间费用呈下降趋势。上半年公司毛利率和净利率分别为21.16%/9.10%,同比分别变化-0.58PCT/2.84 PCT。三大费用方面,2021 上半年公司期间费用率10.43%,较去年同期下降3.73 PCT,其中销售费用率、管理费用率(含研发费用) 、财务费用率分别为4.18%/5.48%/0.77%, 较去年同期分别变化-2.70/+0.84/-1.87 PCT。
投资建议:公司作为致力于大型化机组开发的龙头企业以及海风龙头,深度受益于风电行业景气。我们认为:1)海上风电未来景气度高,2020 年我国海上风电新增装机增速为55%,占总风电新增装机比的4%,未来仍有较大发展空间;2)公司基于独特的半直驱技术路线,持续聚焦大机型的研发,打造了具有强大竞争力的MySE 系列风电机组,可进一步扩大市场占有率。我们预计公司2021-2023 年分别实现净利24.17、25.87 和29.54 亿元,同比分别增长76%、7%、14%,当前股价对应三年PE 分别为15、14、12 倍,维持“增持”评级。
风险提示:政策性风险、客户相对集中风险、技术开发和转化风险、国内风电装机不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。