事项：

    　　公司发布2021 年半年报，实现营收111.45 亿元，同比增长33.94%，归母净利润10.41 亿元，同比增长96.26%，扣非后净利润10.23 亿元，同比增长96.6%；EPS 0.53 元；公司业绩略超市场预期。

    　　平安观点：

    　　业绩超预期，两大主业并行快速发展。上半年，公司实现营收111.45 亿元，同比增长33.94%，归母净利润10.41 亿元，同比增长96.26%；二季度单季营收68.11 亿元，同比增长27.48%，归母净利润7.86 亿元，同比增长104.96%。公司前期预告上半年业绩区间为8.8-9.8 亿元，实际盈利高于预告区间上限值。整体看，上半年风机制造和风电场运营两大主业均呈现量利齐升，与此同时规模效应之下费用率下降（上半年综合费用率10.4%，同一口径下同比下降约1 个百分点），共同推动业绩高增。

    　　海上风机加快交付，二季度销量占比超60%。上半年，公司对外风机销售容量2342MW，同比增长15.74%，其中，陆上风机1193MW，同比下降29.1%，海上风电1149MW，同比增长236.94%。陆上风机销量的下滑主要因为去年是陆上风电抢装年，销量基数较大；而今年是海上风电的抢装年，因而海上风机出货迅猛增长。二季度，公司风机销量1383MW，同比增长6.02%，其中海上风机销量855MW，同比增长309%、环比增长191%，海上风机销量占比达62%。展望下半年，陆上风电迎来需求旺季，出货规模有望明显提升，海上风机有望延续上半年的发展势头。

    　　二季度风机制造相关业务毛利率环比有所提升。上半年，公司风机制造板块销售收入102.54 亿元，同比增长36.28%；风机及配件业务毛利率为17.89%，同比下降1.52 个百分点（主要因去年同期运费计入费用，若按同一口径毛利率同比小幅提升），推算二季度风机及配件业务毛利率18.45%，环比提升约1.48 个百分点，估计可能由二季度海上风机销售占比明显提升所致。

    　　电站业务快速增长，下半年有望加快风电场转让。上半年，公司电站运营收入7.03 亿元 同比增长48.12%，实现发电量15.26亿度，同比增加46.35%，毛利率为71.57%，同比上升3.81 个百分点；截至上半年，公司自营电站并网容量1265MW（较年初增加185MW），在建容量2352MW。公司电站业务采用滚动开发的模式，根据公司公告，拟将明阳锡林浩特市100MW风电项目、锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW风电供热项目、明阳清水河县韭菜庄50MW风电供热项目、全资子公司青铜峡市洁源新能源有限公司100%的股权进行转让，预计在2021 年内完成转让，交易完成后将增加2021 年税后利润约5.2亿元。

    　　前沿技术或新兴业务成果丰硕，未来极具发展潜力。大功率风电机组方面，公司陆地风机单机功率从3MW、4MW 向5MW、6MW升级迈进，正在研发7MW风机；海上风机单机功率从5.5MW 到6.45MW 再到8MW、10MW、11MW 快速迈进，即将推出16MW 级海上风机。新型叶片技术方面，公司自主研发的分段叶片设计技术已完成58.8M 叶片的样片验证，并取得了DNVGL 认证，具备进入量产条件；碳玻混编技术能够解决目前纯玻纤模量不能满足大叶片设计需求的限制，也绕开了碳纤维成本太高的瓶颈，公司已经研制用于海上风电的99 米长碳纤维混合叶片。漂浮式海上风机方面，2021 年7 月，由公司提供风机的三峡漂浮式实验样机在广东水域安装下水，成为国内首个下水安装的漂浮式机组。新一代光伏高效电池方面，公司已启动年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件项目，将采用异质结技术路线，目前这一项目正在顺利推进过程中。电解水制氢技术方面，公司正在开展500-1000Nm3/h 新型电解槽设备的开发，相关产品进入试制阶段。整体看，这些新技术或新型业务发展潜力巨大，有望极大拓展公司成长空间。

    　　投资建议。考虑投资收益等因素，上调公司盈利预测，预计2021-2022 年归母净利润30.14、30.51 亿元（原预测值25.71、25.72 亿元），对应EPS 1.54、1.56 元，动态PE 11.9、11.8 倍。公司风机业务具有较强的竞争力，新能源运营业务有望持续扩张，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。（1）海上风电需求受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）2021 年抢装之后国内海上风电迎来平价过渡期，届时公司海上风机产品毛利率可能承压。（3）国内海上风机竞争加剧和公司市占份额下降的风险。