事项：

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收184.3 亿元，同比增长21.84%，归母净利润21.61 亿元，同比增长131.71%，扣非后净利润21.25 亿元，同比增长143.29%，EPS 1.10 元。2021Q3，实现营收72.84 亿元，同比增长7.04%，归母净利润11.20 亿元，同比增长178.49%。

    　　平安观点：

    　　三季度业绩延续高增。三季度，公司实现营收72.84 亿元，同比增长7.04%、环比增长6.94%；归母净利润11.20 亿元，同比增长178.49%、环比增长42.86%。三季度风机业务环比量利齐升，尽管风机销量环比略有下滑，但单价明显更高的海上风机销售占比提升，推动收入规模增长；三季度公司投资收益（主要对应风电场出售）以及公允价值变动收益合计约6 亿元，明显增厚当期利润。

    　　海风机组大规模交付，风机盈利水平环比提升。前三季度，公司风机销量3713MW，同比下降2.23%，其中陆上风电产品1514MW（同比下降52.09%）、海上风电产品2199MW（同比增长244.48%）；三季度公司风机销量1371MW，其中陆上风机产品321MW、海上风机产品1050MW，海上风电产品在三季度实现大规模交付。盈利水平方面，前三季度风机及配件业务毛利率18.82%，推算该业务三季度的毛利率超过20%，估计主要因为毛利率相对较高的海风产品在三季度的营收占比提升。

    　　风机订单规模快速增长，在手订单规模领先。前三季度，公司新增风机订单8089MW，同比增长81%，其中三季度新增风机订单3609MW。截至三季度末，公司在手风机订单18.3GW，较年初增加约4.4GW。根据主要上市风机企业披露的订单情况，公司在手订单规模领先。

    　　半直驱获市场更广泛认可，继续引领风机大型化。在近期举办的北京国际风能展会上， 公司发布全球最大自主研发的海上风电机组— —MySE11-16MW 系列机型，同时发布全球单机容量最大陆上机组——MySE7.X 兆瓦风电机组，继续引领风机大型化。同期，金风科技和电气风电均发布了陆上和海上的半直驱（中速永磁）系列新品，表明公司主打的半直驱技术获得市场更广泛的认可。

    　　投资建议。结合海上风电推进节奏，小幅调整盈利预测，预计2021-2022 年归母净利润30.24、31.49 亿元（原预测值30.14、30.51 亿元），对应EPS 1.55、1.61 元，动态PE20.0、19.3 倍。公司风机业务具有较强的竞争力，新能源运营业务有望持续扩张，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。（1）海上风电需求受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）2021 年抢装之后国内海上风电迎来平价过渡期，届时公司海上风机产品毛利率可能承压。（3）国内海上风机竞争加剧和公司市占份额下降的风险。