本报告导读：

    公司公告2022年一季度业绩预增公告，业绩高增超预期。公司平价时代盈利能力强劲，在手订单饱满，积极转型智慧清洁能源整体解决方案提供商，业绩高增可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司公告2022 年第一季度业绩预增，预计实现归母净利润13.0-15.0 亿元，同比+408.0%-505.7%，增长动力强劲，业绩再超预期。维持公司2021-2023 年EPS 预测1.62、1.97、2.52 元，维持目标价34.6 元，维持“增持”评级。

    风机价格企稳，出货量持续提升，盈利能力好于预期。预计公司2021 年全年实现风机出货6gw，在手订单量饱满，预计2022 年有望实现出货量增长30%以上，继续领先行业发展。当前风机招标价格已逐步企稳回升，结合公司风机大型化持续降本，盈利能力有望超预期。

    布局源网荷储一体，转型全球智慧化清洁能源整体解决方案提供商。截至21Q3 末，公司新能源电站并网装机容量约为1265MW，在建装机容量2104MW，“滚动开发”运营模式成效逐渐显现，有望持续贡献开发利润；着力打造智慧风电场运营平台；顺利启动5GW 光伏异质结高效电池组件项目；布局电解水制氢技术、储能变流器，参股储能电芯，转型为风光储一体的综合服务商。当前陆上风电已进入平价爆发期，有望持续超出市场预期，预计十四五期间呈现高速增长，目前市场开发主体已经远超当年的五大六小，核心原因在于风机成本下降带来的平价项目IRR 高企。我们预计2021~2025 年陆上风电复合增速可达30%以上，公司作为风机龙头企业，将持续受益行业爆发以及行业格局好转。

    催化剂。大功率风机成本下降；海风项目启动加速；光伏项目快速扩产。

    风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。