核心结论

    　　业绩：21 年公司实现营业收入271.58 亿元，同比+21%；归母净利润31.01亿元，同比+126%。其中21Q4 公司实现营业收入87.28 亿元，同比+19%，环比+20%；归母净利润9.40 亿元，同比+113%，环比-16%。

    　　21 年风机出货量6GW+，海风出货量同比+220%。21 年公司风机及配件业务实现营业收入252.47 亿元，同比+21%；实现对外销售容量6.03GW，同比+7%，其中1.5-2MW/3-5MW/5.5-7MW 机型销量分别同比-75%/-25%/+67%。公司出货结构持续优化，风机及配件业务毛利率提升2pct 至19%。受益于国内海上风电抢装，21 年公司海上风机出货量2.89GW，同比+220%。

    　　在手订单创新高，出货量有望持续增长。21 年公司风机新增订单11.22GW，同比+160%，新增订单量创历史新高，其中21 年新增海外订单455MW，同比+20%。截至21 年底，公司在手订单19.07GW，同比+37%。随着在手订单逐步交付，公司出货量有望持续增长。

    　　发电收入快速增长，滚动开发有望持续贡献利润。21 年公司电站运营收入14.10 亿元，同比+42%，发电量30.82 亿度，同比+51%，毛利率65%，同比+4pct。截至21 年底，公司新能源电站运营规模1.19GW，同比+10%；在建装机容量 1.79GW，同比-32%。21 年公司共完成7 个新能源电站转让，合计出售容量380MW，同比+92%，电站滚动开发策略有望持续贡献利润。

    　　投资建议：预计22-24 年公司归母净利润分别为32.37/40.05/47.89 亿元，YoY+4%/24%/20%，EPS 为1.54/1.90/2.28 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机量不及预期，电站建设速度不及预期，原材料价格上涨风险。