业绩简评

    2022 年10 月27 日，明阳智能发布2022 年三季度报。前三季度公司实现营收216.64 亿元，同增17.17%；实现归母净利润35.65 亿元，同增60.65%。其中，3Q22 公司实现营收74.26 亿元，同增1.81%；实现归母净利润11.17 亿元，同降1.02%，环增7.51%，业绩符合预期。

    经营分析

    在手订单饱满。据我们不完全统计，截至9 月末，今年公司陆风共中标8.7GW，陆上市占率达16%；海风共中标3.4GW，海上市占率达38%。9月公司推出16.6MW 的“OceanX”漂浮式风机产品，预计今年底将在阳江青州四项目上应用，该产品将进一步增强公司在深远海海上风电中的竞争优势。

    明年出货高增。根据公司与新强联签订的框架采购合同测算，公司明年出货有望达19GW+，预计公司今年出货约为8GW，明年公司出货增速有望达138%+。

    公司布局双馈机型，进一步加强成本竞争优势。公司持续拓宽技术领域，布局双馈技术路线，进一步扩大其成本竞争优势。此外，公司海风产品销售容量占比快速提升，2019 年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为85%、15%，2021 为61%、39%。据CWEA 统计，2019 年公司国内海风市占率约为19%，2021 年提升至26%。基于我们对今年国内海风装机规模以及公司出货量的预测，预计2022 年公司海风市占率大概率进一步提升。

    盈利调整与投资建议

    我们预计公司2022-2024 年分别实现净利43.22、52.52 和57.45 亿元，对应EPS 1.90 元、2.31 元、2.53 元，公司当前股价对应三年PE 分别为14.0、11.5、10.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险