事件：明阳智能10 月28 日发布业绩公告，1）前三季度实现营收216.64亿元，同比+17.17%，实现归母净利润35.65 亿元，同比+60.65%；2）其中，2022Q3 实现营收74.26 亿元，同比+1.81%/环比+4.41%；实现归母净利润11.17 亿元，同比-1.02%/环比+7.48%，业绩符合预期。

    　　盈利能力符合预期，期间费用率管控良好。公司前三季度毛利率为23.21%，同比+1.99pct，净利率为16.41%，同比+5.03pct，主要受益于风机业务毛利率提升以及公司转让电站获得收益。其中Q3 单季度毛利率18.54%，同比-2.78pct；净利率14.98%，同比+0.12pct。公司前三季度销售/管理（不含研发费用） / 财务费用率分别为4.46%/2.58%/-0.59% ， 同比-0.16/-0.16/-1.29pct，费用率管控良好。

    　　风电招标量再创新高，海风龙头有望充分受益。截至2022 年9 月30 号，国内风电公开市场新增招标量已突破76.3GW，同比+82.1%。其中按照市场分类，陆上新增招标容量64.9GW，海上新增招标容量11.4GW，风电招标量再创历史新高，海风龙头有望充分受益。此外公司于9 月面向全球正式发布新一代产品“OceanX”双转子漂浮式海上风电平台，预计今年年底到明年年初将在中国南海海域应用，该产品将进一步强化公司在深远海海上风电中的领先优势、不断延拓海上风电开发边界。

    　　发电量维持稳定，“滚动开发”战略持续推进。截至 22 年 6 月底，公司电站已并网装机容量达 1.26GW，在建装机容量突破 2.26GW。公司在电站资产证券化领域进行深入探索，持续推进新能源电站“滚动开发”模式。

    　　投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利42.11/51.38/61.42 亿元，同比+35.8%/+22.0%/+19.6%，EPS 为1.85/2.26/2.70 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期，风电场建设不及预期，原材料价格波动风险