本报告导读：

    　　钢铁碳达峰探索氢冶金试点，公司引领钢铁业智能化/绿色化/低碳化；前三季度营收增30%业绩增33%超预期；镍钴铜储量丰富/区熔级电子多晶硅竞争优势未充分认知。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预 测2021-23 年EPS 为0.46/0.53/0.61 元增速21/16/15%。

    　　维持目标价6.82 元，对应2021 年15 倍PE。

    　　前9 月营收增30%净利增33%超预期，Q3 业绩增速建筑央企最高。1）前三季度营收3495 亿（+30%），Q1-Q3 单季度增速30/45/13%。前三季度净利润61 亿（+33%），Q1-Q3 单季度增速13/65/17%（去年同期7/22/16%）2）净利率2.44%（+0.24pct），加权ROE6.71%（+1.12%）。3）经营性净现金流-20 亿（去年同期为12 亿），负债率73.73%比2020 年末提升1.45%。

    　　前9 月新签增25%超预期，镍钴铜储量丰富电动车拉动镍价高位运行。

    　　1）前9 月新签8771 亿（+25%）较19 年增速64%。9 月单月新签913 亿（-9%）较19 年增速47%。2）9 月新能源车批发销量35 万辆（+184%），零售渗透率21.1%显著提升。目前镍价1.97 万美元/吨，接近年内高位2.07万美元/吨。巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿金属量镍132 万吨/钴14 万吨，H1 销售镍1.97 万吨/钴1789 吨同增44%/53%，利润同比增8.2 亿元。

    　　国家推动钢铁碳达峰探索氢冶金试点，公司引领钢铁业智能化/绿色化/低碳化发展。1）《2030 年前碳达峰行动方案》指出大力推进非高炉炼铁技术示范。2025 年新建公共机构建筑/厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%超预期。2）公司冶金国内90%/全球60%份额，氢冶铁相关专利共42 项。

    　　中冶赛迪提出通过富氢还原低碳高炉/氢基竖炉直接还原等三大技术路径。中标全球首例氢冶金示范工程总体设计预计2022 年5 月投产。

    　　风险提示：镍价下跌，宏观经济政策风险，海外疫情反复。