投资要点

    　　中国中冶发布2021 年三季报：公司2021 年前三季度实现营业收入3494.88亿元，同比增长30.42%；实现归母净利润61.28 亿元，同比增长33.01%。

    　　其中，Q3 实现营业收入984.84 亿元，同比增长12.67%，实现归母净利润11.91 亿元，同比增长17.27%。

    　　公司2021 年前三季度实现营业收入3494.88 亿元，同比增长30.42%。Q1、Q2、Q3 营业收入同比分别增长29.84%、45.20%、12.67%。尽管Q3 收入增速放缓，但依然保持两位数增长。我们判断单三季度收入增速放缓的主要原因是基建及房地产行业三季度投资增速下行压力较大，公司工程承包业务中非冶金业务收入增速放缓。

    　　公司2021 年前三季度实现综合毛利率9.96%，同比下降0.85pct；净利率为2.44%，同比提升0.24pct。毛利率同比下滑而净利率同比上升，主要系期间费用率下降、资产+信用减值损失占比减少所致。

    　　公司2021 年前三季度资产+信用减值损失为31.84 亿元，同比减少0.37亿元；占收入端比重为0.91%，同比下降0.29pct。Q3 每股经营活动现金流同比多流入0.33 元，Q3 经营活动现金流有所改善。

    　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.52 元、0.61 元、0.69 元，10 月29 日收盘价对应的PE 为7.8倍、6.7 倍、5.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、镍钴铜等金属价格波动风险