本报告导读：

    　　减值计提后轻松上阵，镍钴矿涨价提供业绩弹性；21年新签增19%，22年前两月订单增速14%；稳增长发力下公司业绩有望向好，发力智能制造/新能源等新兴产业。

    　　投资要点：

    　　维持增持。减值计 提导致业绩增速略低于预期，下调预测2022-23 年EPS为0.47/0.55 元（原0.53/0.61 元）增速17/15%，预测24 年EPS 为0.61 元增速12%。维持目标价6.82 元，对应2022 年15 倍PE。

    　　净利增速7%因减值计提较充分。1）21 年营收5006 亿（+25%），Q1-Q4单季度增速30/45/13/14%。净利润84 亿（+7%），扣非后净利增速-2%，Q1-Q3 单季度增速13/65/17/-31%（去年同期7/22/16/27%）2）净利率2.32%（-0.03pct），加权ROE8.93%（+0.12%），计提减值53 亿元（+49%）。3）经营性净现金流176 亿（-37%），负债率72.14%比2020 年末下降0.14%。

    　　前两月新签增14%，镍钴等矿产资源提供业绩弹性。1）2

    　　1 年新签11,608

    　　亿元（+19%），22 年前两月新签2086 亿（+14%）。2）21 年订单分业务，冶金工程1,578 亿元（+10%），占比14%；非冶金工程10,030 亿元（+20%），占比 86%。公司新签海外工程合同额为 347.27 亿元，同比增长 8.95%。

    　　3）矿产资源营收6669 亿（+52%）占比1.3%，毛利率42.7%（+14%），其中镍销量3.3 万吨（+10%）。4）22 年计划营收5500 亿（+10%）。

    　　全球最大冶金工程建设和服务商，发展智能制造/新能源等新兴产业。1）公司冶金国内90%/全球60%份额，中标全球首例氢冶金示范工程总体设计预计2022 年5 月投产。2）光伏/风电/新能源汽车等重点工程推进，洛阳中硅一期投资15.5 亿建设区熔级多晶硅计划于22 年10 月投产。3）目前国内土木工程领域最全最强的综合性检验检测企业之一。

    　　风险提示：镍价下跌，宏观经济政策风险，海外疫情反复。