事件：

    公司于2021 年3 月29 日发布了2021 年年度报告。2021 年报告期内，营业收入为5,005.72 亿元，同比增加25.11%，归母净利润83.75 亿元，同比增加6.52%。

    点评

    工程主业稳健增长 ，资源开发业务增速亮眼。公司工程承包/资源开发/装备制造/房地产开发业务实现营业收入4,622.90 亿元/66.69 亿元/116.23 亿元/214.16 亿元，同比分别为27.01%/52.14%/5.12%/-11.19%。公司自有矿产产销两旺，公司在巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目，累计销售氢氧化镍钴含镍 32,790 吨、含钴 3,033 吨，镍金属销量较上年增长10%，净利润同比增长624%；巴基斯坦铜金矿以及铅锌矿项目盈利喜人。国内洛阳中硅多晶硅项目，实现销售收入 8.76 亿元，同比增长 161%。公司努力提升自身矿产资源的开发及运营水平，实现了营业收入和利润的大幅增长。

    新签合同稳定增长，持续发展动力十足。报告期内公司完成新签工程合同额11607.66 亿元，同比增长18.61%，为公司2021 年营业收入的2.32倍。其中新签冶金工程合同额1577.94 亿元，同比增长10.04%，新签非冶金工程合同额10029.72 亿元，同比增长20.09%。在手订单充足，未来业绩有望持续释放。

    氢能冶金技术研发，助力绿色低碳发展。公司2021 年度研发费用为159.01 亿元，同比增加29.00%。公司“氢冶金”项目用氢能源代替传统的碳能源，实现降低炼铁生产过程中的二氧化碳排放达70% 以上。针对加热炉、环冷机、烧结机、物流车辆等装备进行了节能提升实现降碳全覆盖，其中，改造后加热炉每年可节约天然气290 万立方米，减排0.55万吨二氧化碳，环冷机每年可节省电力折合标煤约16.74 万吨，减少二氧化碳排放量约44.18 万吨。进一步助力行业绿色低碳发展。

    给予公司“买入”评级。预计公司 2022-2024 年 EPS 为 0.47/0.53/0.64元，对应 PE 为 8.06/7.23/5.93 倍。

    风险提示：订单落地不及预期，贵金属价格大幅下跌，盈利不及预期。